市场主体囤积外汇和抢购外汇动机继续增强易信外汇交易平台月份，跨境资金转为净流出，紧要源于本钱项下净流出增添、物品商业资金净流入放缓。证券投资初度成为第一大跨境资金流出项。境外机构持有境内黎民币债券愿望总体坚固。
1月份，商场主体囤积外汇和抢购外汇动机络续加强，促进银行结售汇逆差放大，激发稳汇率战略加码。
危急提示：地缘政事危急超预期，紧要央行货泉战略调度超预期，邦内经济苏醒不如预期。
2月18日，邦度外汇经管局宣告了2025年1月外汇出入数据。现联合最新数据对1月份境外里汇商场运转处境详细阐述如下：
1月份，美元指数总体坚持高位颤动：1月1日至10日从108.5一度升至109.7，创2022年11月10日往后新高，1月13日下手回落，其间特朗普正在上任首日并未揭晓详细合税步骤，促进特朗普业务回撤、商场避险心思收敛，美元指数正在27日降至107.3，以来从头反弹至月末的108.5（睹图外1）。
正在美元指数带头下，离岸黎民币汇率（CNH）转向宽幅颤动：1月1日至10日从7.3371跌至7.3635，为汗青次低，仅高于2023年9月8日的7.3650；13日至24日升至7.2443；27日至31日又回调至7.3221。当月，正在岸黎民币即期汇率（境内银行间商场下昼四点半业务价，下同）则始末了“回调-企稳-反弹”三个阶段：1月2日至10日时间最低跌至7.3326，13日至16日正在7.33偏弱偏向窄幅颤动，17日下手反弹，月末升至7.2650，时间黎民币汇率升值紧要聚积正在21日和24日，两个业务日分袂升值了363个、462个基点，反响了美邦对华加征合税压力缓解的影响（睹图外2）。
1月份，美元指数不断第四个月上涨，但累计仅上涨0.03%，黎民币时点汇率则闭幕了“三连跌”，中央价、正在岸即期汇率和CNH累计分袂升值了0.3%、0.5%和0.2%。
黎民币汇率“三价”背离水平放大，显示商场压力和预期有所加强：境外里日均汇差为+201个基点，为2024年7月份往后新高；因为1月2日至16日正在岸即期汇率较中央价日均偏离水平基础坚固正在2%左近，因而当月二者日均偏离水平为+1.8%，为2024年8月往后新高。
正在岸即期汇率均值曾经不断第四个月走弱，由2024年9月份的7.0779降至1月份的7.3103，为2008年1月往后新低（睹图外3）。黎民币相对紧要非美货泉偏弱也带头汇率指数涌现回调，CFETS黎民币汇率指数、参考BIS货泉篮子的黎民币汇率指数正在2024年9月至12月不断上涨，1月份二者分袂下跌0.8%、0.4%。固然参考SDR货泉篮子的黎民币汇率指数延续了2024年9月份往后升势，但涨幅由上月0.7%收窄至0.2%（睹图外4）。
1月份，银行代客涉外收付款由上月顺差558亿转为逆差265亿美元，逆差周围为2024年5月往后新高。据外汇局披露，1月下旬涉外出入已转为顺差【1】，可睹跨境资金净流出紧要聚积正在1月中上旬。
分币种看，黎民币涉外收付款由上月顺差148亿转为逆差394亿美元，为2023年10月往后新高；外币收付款顺差由上月410亿降至129亿美元，为2024年8月往后新低；二者分袂进献了银行代客涉外收付款差额降幅的66%、34%（睹图外5）。
分项目看，证券投资、物品商业和直接投资是银行代客涉外收付款差额逆转的前三大进献项，进献率分袂为39%、37%和28%。当月，证券投资收付款延续2024年10月往后逆差态势，逆差周围由上月50亿增至371亿美元，此中涉外收入环比淘汰176亿至2032亿美元，涉外付出增添145亿至2403亿美元，创下汗青新高，初度超越物品商业涉外付出周围，成为第一大跨境资金流出项；物品商业收付款顺差由上月980亿降至677亿美元，创汗青同期新高，顺差环比收窄紧要是由于涉外收入从上月3548亿降至3030亿美元，部门反响了春节假期的影响，然而物品商业还是是第一大跨境资金流入项，络续外现坚固跨境资金活动的基础盘感化；直接投资收付款延续2022年7月往后逆差态势，逆差周围由上月35亿增至266亿美元，汗青排名第二，仅次于2024年4月逆差295亿美元，直接投资逆差放大紧要是由于涉外收入环比淘汰224亿美元，吻合季候性次序，汗青数据显示，直接投资涉外收入年内高点平淡涌现正在12月份（睹图外6-8）。
1月份，境外机构净减持境内黎民币债券232亿元，上月为净增持151亿元。这大概与中美负利差再度放大、美元兑黎民币贴水率低落相合：10年期中债收益率均值回落16个基点至1.64%，美债收益率均值上升24个基点至4.63%，1年期美元兑黎民币贴水点数上月2397收窄至2192个基点。然而，1月份外资净减持黎民币债券周围远小于2024年9月至11月月均1260亿元的净减持周围，解释近期外资持有境内黎民币债券愿望总体坚固。从债券组成看，1月份，记账式邦债和战略性银行债均延续此前净减持态势，当月分袂净减持388亿和183亿元，同行存单是不断第二个月净增持，净增持周围由上月575亿降至315亿元。
1月份，反响境内紧要外汇供求相干的银行即远期（含期权）结售汇（以下简称银行结售汇）逆差675亿美元，鼎新2022年本轮黎民币汇率调度往后的新高，汗青排名第六（睹图外9）。此中，银行代客结售汇逆差由上月105亿增至392亿美元，远期和期权外汇衍生品业务净卖出额由151亿增至223亿美元，银行本身结售汇逆差由2亿增至60亿美元，三者分袂进献了银行结售汇逆差环比增幅的69%、17%和14%，银行代客结售汇逆差增添是境外里汇供求缺口放大的紧要由来。
1月份，银行间商场即期询价日均成交量由上月333亿增至373亿美元，此中1月17日至24日境外里汇成交放量，更加是1月20、21日成交量均超越600亿美元，21日成交667亿美元，创汗青新高。时间伴跟着黎民币汇率反弹，或反响商场主体结汇需求彰着开释。然而，全月来看，正在黎民币均值汇率络续走弱配景下，“结汇潮”形象并不彰着，反倒是商场主体囤积外汇和抢购外汇动机络续加强：剔除远期履约额之后的收汇结汇率环比回落0.4个百分点至51.8%，为2024年7月往后新低，付汇购汇率则上升2.1个百分点至67.1%，为2024年8月往后新高（睹图外10）。因而，1月份银行代客结售汇差额和外币收付款差额负缺口升至521亿美元，为2015年9月往后新高，境外里汇存款余额增添319亿美元，增幅创数据宣告往后新高。
1月份，物品商业是银行代客结售汇逆差环比放大的第一大进献项，该项结售汇顺差由上月350亿降至140亿美元，进献率为73%（睹图外11）。物品商业结售汇顺差收窄，一方面是由于物品商业收付款顺差淘汰，另一方面也源于外贸企业结汇愿望削弱、购汇动机加强。当月，以物品商业代客结汇占涉外收入比重权衡的收入结汇率不断第四个月降落，由2024年9月份的58.3%降至45.2%，创2016年往后新低；以物品商业代客售汇占涉外付出比重权衡的付出购汇率为52.2%，为2024年8月往后新高。
1月份，任事商业结售汇逆差由上月314亿增至331亿美元，汗青排名第三，同比增加85%。近两个月，任事商业购汇周围分袂为457亿和451亿美元，仅低于2016年12月的购汇周围491亿美元，这显露了假期住民出境游览用汇及部分年度限额购汇的需求开释。当月，任事商业结售汇逆差与涉外收付款逆差负缺口为149亿美元，前值为170亿美元，均位于汗青高位（睹图外12）。同期，住户部分境外里汇存款余额分袂增添了89亿和68亿美元，远低于前述负缺口。这反响，近期住民若购汇实行外币资产摆设，紧要不是用作外汇存款，而是采办了外汇理财。然而，1月份，年化任事商业购汇总额仅相当于住户黎民币存款余额的1.9%，环比上升0.06个百分点，固然较2022年底低点回升了0.5个百分点，但仍处于汗青低位，彰着小于2016年底高点4.8%，反响近期住民用黎民币存款兑换外汇的处境不具有众数性，但需亲热合心其更正趋向（睹图外13）。
与即期商场相像，1月份，伴跟着远期汇率走弱，商场主体远期购汇愿望有所加强：远期结汇套保比率环比上升了1.0个百分点，远期购汇套保比率则上升了1.6个百分点至7.8%，创下2022年10月份（黎民银行揭晓上调远期售汇生意外汇危急企图金率的次月）往后新高（睹图外14）。
正在此配景下，相合部分众次夸大要果断防备汇率超调危急，并用现实举止外达稳汇率信仰。1月4日，2025年中邦黎民银行办事聚会通告夸大，坚持黎民币汇率正在合理平衡程度上的基础坚固，果断防备汇率超调危急【2】。1月9日，黎民银行揭晓正在港发行600亿元离岸央票，是近年来单只周围最大的离岸央票【3】，2月12日再次揭晓正在港发行划一周围的离岸央票【4】。1月13日，黎民银行、外汇局揭晓上调企业和金融机构的跨境融资宏观把稳调整参数，这是2022年黎民币汇率赓续调度往后第三次上调该参数【5】。同日，中海外汇商场教导委员会聚会通告重申，黎民银行、外汇局将络续归纳施策，坚固预期，加强外汇商场韧性，巩固外汇商场经管，果断对商场顺周期行动实行纠偏，果断对打扰商场顺序行动实行治理，果断防备汇率超调危急【6】。
危急提示：地缘政事危急超预期，紧要央行货泉战略调度超预期，邦内经济苏醒不如预期。
