13.04亿元用于补充流动资金Wednesday, November 13, 20242024年11月2日，公司公布2024年10月产销速报。销量方面，公司10月发卖11.7万辆，同比下滑11.1%，环比擢升7.8%。1-10月累计发卖97.1万辆，同比下滑2.5%。个中，10月哈弗发卖7.3万辆，同比下滑7.7%；WEY发卖0.65万辆，同比擢升187.5%；长城皮卡发卖1.3万辆，同比下滑25.6%；欧拉发卖0.56万辆，同比下滑48.6%；坦克发卖1.9万辆，同比下滑13.5%。10月新能源车发卖3.2万辆，同比伸长4.9%，环比伸长6.3%；1-10月累计新能源发卖24.4万辆，同比伸长21.2%。高端化方面，10月20万元以上车型销量3.0万辆，同比伸长12.7%。
2024年8月21日晚，魏牌全新蓝山正式上市，共推出两款摆设车型，官方指点价差别为29.98万元和32.68万元。魏牌新款蓝山此次最关键的升级正在于扩充了激光雷达，同时该车也是长城汽车601633）首款支撑无图NOA的车型，其装备的CoffeePilotUltra智驾编造，可告终端到端智驾大模子。魏牌全新蓝山上市后，魏牌10月销量6486辆，同比伸长187.5%。个中，全新蓝山10月发卖6180辆，同比伸长204.1%，连结2个月销量超6000辆，其特出的产物力希望为魏牌销量连续供应较大增量。
长城汽车2024年1-10月海外发卖36.9万辆。个中10月海外销量4.4万辆，同比伸长25.7%。公司正在海外具有3个整车工场和众家KD工场。10月底，长城汽车澳大利亚昆士兰区域配送中央正式运营，旨正在通过优化备件库存和物流效能，擢升与经销商的合作才能。首月发运配件便缩短用户配件守候年华3天以上，订单当日发运竣事率达90%，告终区域内24小时投递率85%。公司环球组织日趋完好，帮力海外销量希望连续高增。
9月27日，长城汽车与面壁智能签订战术互帮合同，两边马虎大模子技艺的研发操纵正在汽车周围开展深刻互帮。两边此次互帮，旨正在环绕长城汽车的AI大模子技艺与数据积聚，以面壁智能正在端侧大模子的研发与操纵的全栈才能，与长城汽车众个技艺栈举办产物交融、更始，加快长城汽车大模子技艺正在汽车周围的落地，为长城汽车灵巧出行与用户任事的发扬供应新的技艺动力。面临AI界说汽车的时间，长城汽车周到促进AI周围对企业端和车端的赋能。
投资发起：咱们估计公司2024-2026年归母净利润为129.2/170.0/189.7亿元，庇护“买入”评级。
公司前三季度收入高增关键系智能配用电筑立和试验检测及调试任事营业增量了得，实在来看：(1)智能配用电筑立前三季度营收5.44亿元，同比伸长116.06%；(2)试验检测及调试任事前三季度营收5.52亿元，同比伸长65.43%，公司正在2023年6月收购了两家本地省级头部电力技艺任事企业-贵州创星和广西桂能，营业协同效应明显，跨区域营业量高增。其余公司正在2024年收购了广州汇能，广州汇能2023年营收2.74亿元，净利润0.29亿元。公司不绝推广其正在南方区域的试验检测营业市集份额，后续希望进一步表示区域营业协同高增效应。该两项营业毛利率较高，发动公司毛利率环比明显擢升，公司Q3单季毛利率37.32%，同比擢升0.05pct、环比擢升9.95pct，净利率17.5%，同比擢升5.26pct、环比擢升3.77pct。
2023年公司牵头创设了广东新型储能邦度切磋院，组筑了新型储能周围独一一个邦度更始中央，截至目前储能更始中央共存案了1+11个实证项目，包括1个产学研用协同更始基地项目和11个实证项目，个中5个项目已入选能源局新型储能试点演示项目。目前各项目均正在有序促进当中，估计将于异日两年慢慢告终落地，后续大储项目可期。其余，本年2月，邦度发改委、邦度能源局纠合印发《闭于加紧电网调峰储能和智能化调剂才能开发的指点意睹》，昭着提出到2027年存量煤电机组告终“应改尽改”，公司试验检测及调试营业希望维系高增。
2024年9月，证监会公布《闭于深化上市公司并购重组市集改造的意睹》，饱动上市公司加紧家当整合，将通过完好限售期章程、大幅简化审核顺序等式样予以支撑。本年2月，邦资委正在作事集会上外白2024年将周到推开央企上市公司市值经管考察。公司行动南网重点央企上市公司，此前已有3次试验检测公司的收购，坚强贯彻顶层策略指点，不绝加紧家当链整合。
投资发起：估计公司2024-2026年归母净利为4.6/6.3/8.2亿元，对应PE为46/34/26倍，公司希望维系事迹高速伸长，庇护“买入”评级。
电价低落致贸易收入有所消浸，煤炭营业和投资收益发动归母净利润进步。2024年前三季度公司告终贸易收入165.83亿元，同比消浸2.36%，关键系公司前三季度发电量及售电单价同比低落所致；告终归母净利润24.69亿元，同比进步13.08%；告终扣非归母净利润24.05亿元，同比进步11.04%，关键系前三季度煤炭外销量同比伸长，煤炭产量和均匀发卖单价稳中有升，以及投资净收益告终3.40亿元所致。
电力营业量价承压。2024年前三季度，公司归并口径累计竣事发电量451.03亿千瓦时，同比低落1.77%；竣事上彀电量417.82亿千瓦时，较上年同期低落1.85%，发、售电量同比低落关键系外送华北电网削减所致；市集化业务电量407.82亿千瓦时，占上彀电量比例为97.61%，较上半年进步0.62pct，较上年同期进步0.47pct。电价方面，公司前三季度告终均匀售电单价334.78元/兆瓦时(不含税)，同比消浸11.93元/兆瓦时或3.44%，降幅较上半年的18.78元/兆瓦时有所收窄。
煤炭营业保守发扬。2024年前三季度，公司煤炭产量告终1055.60万吨，同比伸长2.34%，增速较上半年的0.94%有所进步；煤炭外销量告终522.93万吨，同比伸长10.67%，外销量占比49.5%，同比进步但较上半年有所低落。公司煤炭发卖均匀单价竣事413.29元/吨(不含税)，同比伸长12.38元/吨或3.09%，较上半年均匀单价低落3.50元/吨，但涨幅较上半年的1.54元/吨有所推广。
危急提示：煤价震撼、煤炭供需大势转折、电价下调、得意项目开发不足预期、策略转折。
投资发起：调节节余预测，庇护“优于大市”评级。归纳琢磨公司电力营业量价承压、煤炭均匀售价进步和基筑投资开销削减等要素的影响，估计2024-2026年公司归母净利润差别为25.2/28.7/31.7亿元(原为25.3/27.3/29.6亿元)，同比增速26%/14%/10%；每股收益0.39/0.44/0.49元，对应暂时PE差别为11.6/10.2/9.2x，庇护“优于大市”评级。
2024年11月7日，盛美上海公布闭于自发披露2024年度经贸易绩预测调节的告示。
跟着岁晚邻近，公司对终年营业景况举办了更为翔实的评估。基于目前正在手订单奉行进度、产物交付策动以及客户验收支配，公司对岁暮前或许竣事交付并得到客户验收的筑立数目造成了更为懂得的预期。因而，公司将2024年终年营收预测区间上调为56.00~58.80亿元，此前预期为53~58.80亿元。以此筹算，24Q4公司估计告终营收16.23~19.03亿元，同比伸长42.40%~66.96%，环比伸长3.22%~21.02%，希望再创史册新高。
24Q3公司告终营收15.73亿元，同比伸长37.96%，环比伸长6.09%，关键系1)受益于中邦半导体行业筑立需求连续繁荣，公司依据技艺上风、产物成熟度和市集承认度，收入连续伸长；2)公司正在新客户拓展和新市集开采方面得到明显功劳，凯旋翻开新市集并开采众个新客户；3)公司新品慢慢取得客户承认。归母净利润3.15亿元，同比伸长35.09%，环比削减13.22%；扣非归母净利润3.06亿元，同比伸长31.41%，环比削减12.54%；毛利率45.09%，同比削减10.27个百分点，环比削减8.30个百分点。
盛美周旋“技艺分歧化”和“产物平台化”战术，凯旋组织七大板块产物，差别是冲洗筑立、电镀筑立、进步封装湿法筑立、立式炉管筑立、涂胶显影筑立、PECVD筑立和面板级封装筑立，可笼盖市集约200亿美元。行动冲洗和电镀筑立的龙头企业，盛美冲洗筑立已笼盖了95%工艺措施操纵，电镀筑立告终技艺全笼盖，全数产物都具有自决常识产权，具有众项原创技艺，例加两代兆声波冲洗技艺和单片槽式组合冲洗技艺环球领先，众阳极电镀技艺抵达邦际进步程度。立式炉管系列筑立已批量进入众家客户坐褥线，涂胶显影Track筑立也已进入客户礼貌正在验证中，等离子体增深化学气相浸积PECVD筑立正正在研发中。其余，面板级封装是AI芯片异日发扬的必由之途，盛美已率先推具名板级电镀、负压冲洗和边沿刻蚀三款筑立。
2024年10月，盛美筑立研发与造造中央完成并正式投产。该项目共有5个单体，包括两座研发楼、两座厂房和一座辅帮厂房，总修筑面积13.8万平方米。个中厂房面积4万平方米，共有两座厂房A和B。仅厂房A的产能就一律可能抵达现有川沙工场的产能，年产可告终300-400台，年产值可达50亿元以上，且又有擢升潜力。到2025年厂房B装修完毕参加应用后，估计告终两座厂房百亿产值。目前，首台量测筑立KLA-TencorSurfscanSP7已入驻研发干净室，可将公司量测才能擢升至1xnm。
2024年11月11日，公司公布向特定对象发行股票证券召募仿单(申报稿)，拟召募资金总额不高出45亿元，个中研发和工艺测试平台开发项目和高端半导体筑立迭代研发项目拟应用召募资金投资金额差别为9.40和22.55亿元，13.04亿元用于添补活动资金。通过研发和工艺测试平台开发项目，公司将模仿邦际半导体筑立龙头企业设立自有工艺测尝尝验线的经历，引入一定研发测试仪器以及光刻机、CMP、离子注入机等外购筑立，并团结自造的众种工艺筑立，搭筑自有的研发和工艺测试平台，以完好公司研发测试闭节的家当组织，擢升研发能力，加快鞭策公司平台化战术主意的实行。公司将通过高端半导体筑立迭代研发项目加大研发参加，连续鞭策产物迭代升级和立式炉管筑立、涂胶显影Track筑立和等离子体增深化学气相浸积PECVD筑立三款新产物研发。
投资发起：鉴于公司订单交付就手、新品慢慢取得客户承认，咱们上调此前对公司的事迹预测。估计2024年至2026年，公司营收差别为56.77/70.39/84.47亿元(前值为54.00/65.01/78.54亿元)，增速差别为46.0%/24.0%/20.0%；归母净利润差别为11.42/15.20/18.90亿元(前值为11.19/14.11/17.81亿元)，增速差别为25.4%/33.1%/24.3%；PE差别为45.1/33.9/27.2。公司行动冲洗筑立、电镀筑立的龙头企业，继承技艺分歧化、产物平台化、客户环球化的战术，正朝着平台型半导体筑立集团转型，明显受益于下乘客户产能连续扩张。连续引荐，庇护“增持”评级。
危急提示：下逛终端市集需求不足预期危急，新技艺、新工艺、新产物无法依期家当化危急，市集竞赛加剧危急，编造性危急等。
万华化学600309）公布三季度事迹告诉：2024年1-9月告终贸易收入1476.04亿元，同比伸长11.35%；告终归母净利润110.93亿元，同比下滑12.67%。个中，2024Q3单季度告终贸易收入505.37亿元，同比伸长12.48%、环比下滑0.73%，告终归母净利润29.19亿元，同比下滑29.41%、环比下滑27.33%。
2024年前三季度公司烟台、欧洲关键聚氨酯装配纠合检修。个中匈牙利宝思德MID和TDI装配停产检修40天，烟台万华MID和TDI装配停产检修45天。受装配检修影响，公司三季度聚氨酯系列产物共坐褥138万吨，产量环比下滑6.12%。得益于公司检修策动的安妥支配，公司三季度聚氨酯系列产物销量并未受到装配检修影响，三季度共发卖141万吨聚氨酯，环比伸长2.17%。
2024年第三季度，公司关键原资料价钱鲜明伸长，叠加需求不振产物价钱弱势，拖累公司团体净利润。三季度公司关键原资料纯苯/动力煤/丙烷/丁烷价钱差别+13.06%/-1.96%/+25.16%/+24.35%。比拟之下，公司关键产物纯MDI/群集MDI/丙烯/正丁醇/TDI三季度均价环比转折差别为-1.71%/+1.96%/+0.60%/-9.50%/-8.62%，团体价钱小幅下跌，压缩公司产物利润空间，导致净利润缩减。
阿布扎比邦度石油公司、北洋化工、博禄化学构成投资纠合体，与万华化学旗下万融新资料将遵从50%：50%持股比例组筑中外合伙公司。此次互帮依托北洋化工的Borstar？技艺，正在福筑省福州市启动开发一套产能达160万吨/年的特种聚烯烃一体化步骤，装配关键应用北洋化工的进步专有borstar？技艺，具有壮大竞赛上风。团结博禄化学正在特种聚烯烃坐褥方面的丰厚经历，以及万华化学正在乙烷供应链的归纳上风，估计该项目投产后将明显擢升万华化学的邦际竞赛力，帮力公司进入邦际化3.0时间。
经济下行危急；产物价钱大幅震撼危急；项目开发不足预期危急；受环保策略开工受限危急；下逛需求不足预期的危急。
光伏主家当链竞赛连续，组件一体化各闭节节余承压。公司创设于2006年，并正在22年上市，目前一经发扬为环球领先的一体化组件龙头企业，近10年组件出货维系行业前五，24H1位列组件出货龙一。2023年公司进军储能市集，4GWh储能编造产线凯旋投产，公布笼盖源网侧、工贸易和户用侧的周到储能处分计划，位列BNEF2024年储能Tier1供应商，造成光伏+储能”营业形式。公司2024Q1-3营收717.7亿元，同比-15.7%，归母净利润12.1亿元，同比-80.9%，毛利率9.7%，同比-6.1pct，归母净利率1.7%，同比-5.8pct；个中2024Q3营收245.2亿元，同环比-22.1%/+1.5%，归母净利润0.1亿元，同环比-99.4%/-38.9%，毛利率11.8%，同环比-5pct/+4.2pct，事迹切合预期。
出货稳居龙一，2024Q3美邦交付大增。公司24Q1-3组件发卖约67-68GW，个中24Q3出货23.8GW，同增12%，N型组件出货占比约85%。咱们测算公司24Q3组件单价约1元/W(不含税)，对应单瓦节余0.2-0.3毛(冲回平允代价转移)，优于行业，缘由：24Q3公司美邦出货约为4GW，出货占比擢升至15-18%，以致公司毛利率鲜明改革至11.82%，环比擢升4.21pct。咱们将24年公司出货预期下调，咱们估计公司24终年出货90-100GW，个中美邦出货占比5-10%；出货稳居龙一。
动态维系技艺上风，海外募资加强竞赛力。到2024岁暮公司将造成硅片/电池/组件产能120/95/130GW，通过LECO等技艺优化，公司组件暂时均匀效能26.1%、黄金线%；2024年10月公司告示策动发行境外GDR不高出公民币45亿元(或等值外币)，用于美邦1GW高效组件、山西二期14GW一体化坐褥基地开发项目及补流或还款12.6亿；可深化海外产能组织，优化资金布局，加强公司重点竞赛力。
筹划性现金流鲜明改革，留意准则计提影响个人利润。公司2024Q1-3功夫用度51.1亿元，同比+18.5%，功夫用度率7.1%，同比+2pct，个中2024Q3功夫用度21.9亿元，功夫用度率8.9%，同环比+2pct/+4.5pct；2024Q1-3筹划性净现金流-3.6亿元，个中2024Q3筹划性净现金流12.5亿元，同环比-77.3%/-144.9%；2024Q3公司其他收益4.32亿元，关键为政府补贴，平允代价转移-5.75亿元，关键为24Q1新疆股权出售时的事迹应允拘束计提的减值。
节余预测与投资评级：琢磨公司24年出货预期下调，咱们下调公司24年节余预测，琢磨后续行业需求慢慢还原以及美邦出货擢升拉高节余才能，上调公司25、26年节余预测，咱们估计2024-2026年归母净利润为7.84/40.80/60.61亿元(前值为12.9/31.2/39.6亿元)，同比-89%/+421%/+49%，琢磨后续需求还原组件节余希望连续修复，同时美邦市集连续拓展进步节余才能，庇护“买入”评级。
