环球外汇交易平台尽管伦交所集团将自己的历史追溯至1698年买卖所行为商品经济发达的产品，以其奇特的资源设备功效为商品经济的进一步发达供应了不竭动力。正在环球资金墟市疾速发达的进程中，买卖所行为墟市的构造者和规律的爱护者，继承着至极主要的职责，是保证墟市安然高效运作的主要基本措施。
纵观汗青，自荷兰阿姆斯特丹证券买卖所兴办此后，历程400众年的发达，环球分别区域的证券买卖所行业纷纷走出了我方的发达途径，变成了各具特质的行业体例。21世纪此后，跟着新闻技巧的迅猛发达和经济环球化水平的不竭加深，古板证券买卖所独辟蹊径，新兴证券买卖所连续振兴，环球证券买卖所行业竞赛体例变得更为激烈。本系列案例节选自中邦金融案例中央编写的《环球证券买卖所变迁：竞赛与革新》一书，通过梳理百般证券买卖住址发达过程中的阅历教训和最佳履行，对我邦资金墟市的永久发达供应参考。
本期闭心古板证券买卖所样板案例之——伦敦证券买卖所。行为环球最具周围的证券买卖墟市之一，伦交所集团定位为环球领先的金融墟市基本措施和数据供应商，交易笼盖畛域宽敞。正在环球证券买卖所通过横向并购奋力求夺资金墟市交易的近20年里，伦交所集团另辟门途，通过纵向并购达成了交易的众元化，成为环球具有强劲影响力和剩余才智的买卖所之一。
伦敦证券买卖所（London Stock Exchange Group，LSE）简称伦交所，其汗青最早可追溯至1698年，是环球汗青最为好久的证券买卖墟市之一。2007年，跟着伦交所与意大利证券买卖所（Borsa Italiana）归并，伦敦证券买卖所集团（London Stock Exchange Group，LSEG）正式兴办。行为最具周围的证券买卖墟市之一，伦交所集团定位为环球领先的金融墟市基本措施和数据供应商。依据其极具深度和滚动性的资金墟市、壮健的指数&数据用具以及便捷的买卖后基本措施，伦交所集团为其用户供应了优质的买卖和非买卖办事。
目前，伦敦证券买卖所集团席卷五大交易部分：资金墟市、数据认识、买卖后办事、技巧办事和其他。截至2020年，LSEG最主题的三大部分按主开业务收入排序依序为数据认识、买卖后办事和资金墟市，三者合计正在LSEG当年总主开业务收入占比逾越99%。其余，伦交所具有天下级的金融墟市生态体系，截至2021年10月，伦交住址环球共有超3013家发行方，此中欧洲2517家、美邦200家、亚洲131家。
正在16世纪的伦敦城，墟市上就已生存少量的股票交易运动。17世纪末，伦敦的证券墟市开首爆发变革。1689年以前，英邦约有15家首要的股份公司，资金约为90万英镑，运动首要会合正在海应酬易；到了1695年，英邦的股份公司数目延长至此前的10倍，资金延长至5倍。1693年，英邦政府初度测验通过发行可转债，成为了当时最受接待的投资产物之一，也为筑筑一个有构造、成熟的证券墟市奠定了基本。
1789年，法邦大革命发作，欧洲“三大金融中央”中的巴黎及阿姆斯特丹连续陷入紊乱，资产及人才会合涌入伦敦。证券买卖墟市生存的收费乱象督促轨则的产生。1801年3月，伦敦证券买卖所正式兴办，并设立了委员会，公布了买卖轨则和条例。
尽量伦交所集团将我方的汗青追溯至1698年，但彼时的“买卖所”只可被视为买卖的位置，没有足够的进场轨则、履行轨则和全职统治者。直到1801年3月“订阅室”（Subscription Room）的兴办才记号着蓝本的证券买卖位置成为了一个正式的构造机构。
1802至1980年，伦交所通过了漫长而迂回的发达进程。时间通过了第一、第二次天下大战、战后苏醒和经济危害，从一个缺乏规律的松散构造造成有显然细则的机构，从偏安一隅到成为天下金融买卖中央，然后又不敌邦际竞赛者而渐渐被角落化。
正在1801年正式兴办后，伦交所会员数目疾速上升。1802年2月17日至4月10日时间，共有498人被授与为会员，实质会员人数比最初提出“订阅室”着思时众了一倍。到1850年，伦交所已成为了英邦、以至全天下最大和最主要的买卖机构。
跟着英邦经济正在19世纪的延长，伦敦以外显露了豪爽股份公司。而正在没有全邦铁途和电报体系的环境下，投资者更偏好直接投资所熟识的当地公司证券。第一次天下大战（1914-1918）完成后，纽交所、阿姆斯特丹证券买卖所等邦际竞赛敌手的位子获得了擢升，英邦各地方证券买卖所的竞赛力连接加强，以银行动主的非伦交所会员正在证券买卖中的影响力愈发强势，伦交住址英邦和邦际证券墟市的位子都大不如战前途度。
受接触影响，政府对伦交所的影响力渐渐加强。第二次天下大战（1939-1945）完成时，伦交所险些成为政府对质券墟市举办监视的行政部分。由此带来的权利使伦交所又渐渐得回垄断位子，正在二战完成后的 25 年里得胜正在英邦金融系统中站稳了脚跟。
到了20世纪70年代，跟着技巧的改良、邦际自正在化的促进、机构投资者对买卖所垄断位子的不满以及政府对其少少局限性划定的不满不竭积蓄，对伦交所组成了相当水平的胁造。尽量伦交所不竭做出妥协，但具体构造、轨造并未爆发性子变革，这也为之后发作的汗青性改良埋下了伏笔。
1983年，顽固党主脑、时任英邦宰相的玛格丽特撒切尔政府就反垄断案与伦敦证券买卖所告终息争，并确定对银行业松开监禁。从此，英邦墟市活动度获得提升，墟市构造获得了踊跃变换，这一变乱被视为以金融自正在化为特色的“金融大爆炸”，对伦交所、监禁机构以至全体伦敦都出现了寻常而深远的影响。
1986年10月，伦交所被消灭管造，成为一家小我有限公司，撤销最低佣金轨造，答应外部公司出席成为会员公司，并采用自愿报价体系举办报价。伦交所周转率由此大幅擢升，到了1989年，伦敦的外邦股票换手率抵达了每年400亿英镑。
金融大爆炸的影响具有两面性。通过松开监禁，一方面提升了金融自正在度，并为伦敦带来了更众的生气，另一方面也因促举办业会合而出现了豪爽“大而不倒”（Too Big To Faill）的金融巨头，为金融体系添加了隐患。但对待伦交所而言，是踏出安闲区，直面环球竞赛的时机。
1999年，欧元成立，欧元区内金融墟市一体化成为大局所趋。法邦巴黎证券买卖所、荷兰阿姆斯特丹证券买卖所和比利时布鲁塞尔证券买卖所举办了整合，兴办了欧洲大陆最具势力的泛欧证券买卖所，对伦交所带来了壮大的竞赛压力。暂时刻，伦交所成为一众天下一流买卖所和银行的并购方针，2004、2005和2006年，德意志证券买卖所、澳大利亚投资银行麦格里银行和纳斯达克永别向伦交所发出邀约，均遭到拒绝。
正在竞赛敌手通过强强联手变成周围上风后，伦交所一方面可采取的“战友”所剩无几，另一方面正在“电子化买卖”这一环球证券买卖大趋向上处于落伍位子。正在这一苛格形势下，伦交所用更永久的见地呈现了也许达成弯道超车的时机，拟定、践行了奇特的发达策略——通过纵向并购达成交易众样化，借帮非买卖交易提升剩余才智和墟市位子。
2007年，伦交所与意大利证券买卖所归并，兴办伦交所集团。从此，集团开启了众元化并购之途，先后收购了金融数据、整理、买卖科技等范畴的一众公司，彻底创新了贸易形式——从以资金墟市交易为主的样板古板证券买卖所贸易形式调动为变成价格链闭环、众元化发达的新形式。
通过正在全体投资周期内开荒增值产物和办事，伦交所集团得以“用心于与客户筑筑长远的团结伙伴干系”。这些产物和办事完全席卷：1）资金墟市交易，涉及资金的变成和买卖的履行；2）数据和认识交易，供应寻常的新闻和数据产物；3）买卖后办事交易，席卷结算、整理、陈说和买卖后数据认识。正在这种贸易形式下，集团的三个部分交易组成了一个完善的金融墟市价格链。
同时，通过正在分别部分之间举办数据相联组成新闻流闭环，伦交所变成了一套交易生态体系。这意味着无论客户正在价格链的哪一个节点从伦交所得回产物或办事，由此出现的相干数据都邑被这套生态体系正在投资、买卖决定、风控模子筑筑、数据认识和指数范畴被合理诈骗。
近十年来，LSEG主开业务收入连接延长。2013、2014年，集团数据认识收入和买卖后办事收入永别初度逾越资金墟市交易收入。2014年，数据认识、资金墟市和买卖后办事三局限收入永别攻陷集团主开业务收入的1/3，合计占比超99%。LSEG数据认识和买卖后办事收入占比稳步延长，最古板的资金墟市交易收入占比却不竭低落。
依照2020年的数据，正在市值周围上，伦交所集团为泛欧证券买卖所的80%，但其主开业务收入却是泛欧证券买卖所的3倍，此中逾越60%的收入来自于数据认识部分。2021年，正在收购Refinitiv之后，LSEG的收入构造爆发壮大变革，转向数据认识并借此减少主开业务收入，增加自己影响力的策划策略将进一步获得露出。
正在2021年将意大利证券买卖所出售给泛欧证券买卖所后，伦交所集团旗下的古板证券买卖所仅剩伦敦证券买卖所一家。尽量如斯，伦交所集团正在资金墟市交易板块还是保有完善、众目标的墟市构造，首要包罗场内买卖和场应酬易两局限平台。场内买卖平台又细分为主板墟市——伦敦证券买卖所和二板墟市——Alternative Investment Market（AIM），场应酬易平台为欧洲最大的暗池之一——Turquoise；前者供应上市和买卖办事，后者仅供应买卖办事。
为更好地满意客户的分歧化需求，主板墟市进一步分为：高级、规范和延长三个板块。每个板块正在准入条目、上市规范、连接任务和收费规范方面均有所分别。通过供应众目标的主板墟市和规范更为宽松的二板墟市，伦交所为各品种型的企业供应了宽裕的采取。
买卖方面，伦交所供应三类办事，永别为SETS、SETSqx和International Order Book（IOB）。此中，SETS是伦敦证券买卖所的旗舰电子订微薄，首要买卖FTSE 100、FTSE 250和FTSE小盘股指数相干资产；SETSqx 专为滚动性低于SETS和一连报价驱动的墟市上买卖的证券而打算；IOB操纵与SETS一致的底层技巧，特意用来买卖GDRs（存托凭证）。
数据认识是伦交所集团近10年来中心发达的交易板块。熟手业从主动投资向被动投资调动的趋向鼓舞下，伦交所集团踊跃筑筑数据板块交易，通过豪爽收购金融数据、指数公司，已正在金融数据认识范畴处于天下领先位子，旗下富时罗素（FTSE Russell）供应的指数系列是目前环球最具影响力、行使畛域最广的指数，涵盖98%的可投资墟市。2020年，富时罗素建立的开业收入占伦交所集团数据认识部分开业收入的75.7%，占集团总开业收入的31.5%。2019年，以富时罗素系列指数为基准举办统治的资产周围（AUM）约达15万亿美元。
除了指数相干办事，伦交所集团还为环球买卖员、经纪商和基金司理的买卖决定供应及时数据，为远大墟市插足者供应监禁音讯办事和参考数据。
买卖后办事席卷买卖爆发后的整理、结算、托管以及陈说办事。伦交所集团近年来肆意组织该办事范畴，于2012年收购了LCH Group的众半股权，又正在2018年追加了对该子公司的投资，将持股比例进一步提升至82.6%，并正在2019年投资成为了Euroclear的少数股东。此中前者为具有百年好久汗青的整理所，后者为欧洲领先的金融墟市基本措施，为客户供应结算、托管和典质品统治办事。
目前，伦交所集团买卖后办事首要席卷集整理、托管、典质品统治等办事于一体的伦敦整理中央LCH和补帮企业削减操作及合规危机的技巧平台UnaVista。2020年，伦交所集团买卖后部分主开业务收入为7.51亿英镑，占集团当年收入的35.4%。而LCH奉献的主开业务收入部分主开业务收入的78.7%，占集团当年收入的27.8%。除主开业务收入，LCH为集团带来了高达2.69亿英镑的净利钱收益。
数据认识交易是伦交所集团的收入引擎。2020年，该部分为集团奉献了41.5%的开业收入，相较2019年延长了3.2%。减少的收入首要归功于富时罗素订购交易的复购，更众的指数产物订阅和版权发售，以及亚洲区域非涌现数据的壮健需求。短期资金的高效诈骗改观了资金操纵率也进一步加强了伦交所集团的竞赛力。同时，伦交所集团依旧利率、外汇、ESG 数据和整理办事的领先供应商，正在股票、固定收益和外汇履行位置处于领先位子。
技巧的疾速改良使墟市竞赛更为激烈。新技巧或行业新标的引入或使现有的产物和办事过期。为了依旧有用竞赛，伦交所集团务必正在明了客户需求及适当墟市新兴技巧的靠山下，不竭革新并推出得回墟市承认的新处理计划。
其余，英邦金融监禁局（FCA）近年来闭于LIBOR基准利率的立场也带来了金融境况的变换。FCA自2021年后不再恳求银行需提交谋划LIBOR基准的利率。从 LIBOR 到代替参考利率的过渡将导致金融机构为适当墟市危机情形、危机模子、产物打算和对冲战略以及基于新基准利率的估值模子的变革而出现豪爽本钱。能否顺手、安然地渡过过渡期也是伦交所集团需面对的一大挑衅。
据公然数据，2020年伦交所开业收入位列环球证券买卖所行业第五，次于洲际买卖所集团、纳斯达克集团、芝加哥商品买卖所集团和德意志证券买卖所集团。从开业收入延长来看，挨近10%的延长相较于洲际买卖所集团16%和纳斯达克买卖所集团32%的延长率仍有差异，而比较其古板竞赛敌手泛欧证券买卖所挨近43%的延长率差异更为光鲜。伦交所集团正在2020年以出售意大利证券买卖所为价格收购数据供应商Refinitiv这一强大交易调理，已为伦交所集团的转型带来鼓舞用意，将进一步变换集团的收入组成。
尽量如斯，伦交所来日的交易发达仍生存较大的不确定性，但正因如斯，其不竭正在改良中测验、调理、发达的阅历才显得弥足贵重，值得练习鉴戒。
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