但是对于未来准备从事行业分析的朋友来说2025年1月3日考查科目为伦理和职业德性准绳、含数目分解设施、经济学、财政报外分解及公司金融、包罗权力类证券产物、固定收益产物、金融衍坐褥品及其他类投资产物、投资组合拘束及投资功绩讲述这10门课程。而这10 门课程能够分成3 个框架：
（1）根柢框架：例如像德性，数目，以及经济学。财政主导的框架：财政报外分解，公司理财，权力，金融器械框架：固定收益，衍生品，其他类投资，以及投资组合拘束。Ethics（一星推举）,不思众说，根基上都是CFA 哀求的规章，例如怎样避免老鼠仓，怎样保障你部分讲述的独立性，怎样对客户虔诚，Soft Dollar 的处置等等。对少许金融公司从事公司拘束，法务部的诤友来说有些模仿意旨。
CFA 日常是着重于众数理布景，或者是数学布景较弱的学员。所以根柢课程中，固然罕有量者们课，然则实质都很Basic，不会有多量，庞杂的数学阴谋，会涉及到根基的概率论的实质。一级重要方向于假设磨练。二级中是对少许模子的根基控制，一元回归（Regression），众元回归（Multi-Regression）， 工夫序列模子（Time-Series）。从考查的角度来讲，一级的数学侧重于根柢的阴谋，让你算个Covariance, 算个Sharp Ratio 等等。
二级中则夸大对各样模子根基观点的控制，定量的实质很少，CFA 协会最爱考的即是少许模子的假设，合用领域等等。部分以为数目的进修价格不高，更众的正在于应考。倘使今后思做金融工程，做中性（无危险套利）投资的话，CFA 涉及到的常识远远不足，进修中并没有呈现怎样通过少许软件来修模，最众就告诉你些怎样选取Model。部分对数目模子这块照样斗劲感有趣，行为一个金融分解师，无论是股票，期货，照样外汇，倘使你能找到一个不错的Model, （纵然没有经济寄义：例如内蒙古草原上牦牛成长的速率和邦内商场A 股有正闭联的相干）对付投资酌量照样能起到肯定数据支柱的用意（能忽悠住客户）。
涉及的重要是微观，宏观经济学中的少许外相。微观重要闭于需求，提供间的相干。什么要素或许督促经济增进，3 个经济学外面。宏观夸大政府动作对经济增进的影响，泉币计谋财政计谋的影响等等。二级中涉及到一块闭于利率，通货膨胀，以及汇率之间的相干的实质，例如中邦Inflation 高，央行要掌管，就要加息，息金高了，海外热钱进，赚利差，并正在外汇期货商场上锁定汇率卖空RMB，导致RMB 贬值。把这个根基思思量化就够成了PPP，IRP 以及Fish 外面。闭于外汇这块还涉及到一个三角套利的实质，简略的说即是通过三种外币汇率之间有无Risk-Free 套利的相干，例如 8RMB/US, 1.2US/Euro, 10RMB/Euro 3 个外汇牌价，1 个US 能够通过转换为Euro 先，正在通过Euro 转为RMB，末了通过RMB 换美子得回套利机遇。这里我不绝有个疑难，实际中的中邦商场是否存正在众家银行间差异外汇牌价举行三角套利的机遇那？简略的看过几个银行的外汇牌价，磨练过少许泉币间的相干，目前还没有看到过有套利的机遇。总体来看，经济学的课程有些不足深切。可是即将到来的ＭＢＡ进修，经济学占了大头，到工夫能够恶补下。财政主导的框架是ＣＦＡ考查中的中心。倘使有财政布景的同志们，考ＣＦＡ就会左右逢源亨通的众了。
一级二级考查中都占到了２０％支配，这块Fail 了，考查就没戏了。一级重要是根柢司帐的实质：３大外的了解，现金流的阴谋，存货的处置设施，各样比率的先容，外外资产的司帐处置设施。考查中也即是简略的比率阴谋和根基观点的考量。
二级中重要是查核３大块：（1） 公司间投资相干的司帐设施选取和处置。这里观点斗劲繁琐往往查核差异设施下的财政比率的斗劲。期权对财政报外的影响（会和衍生品中的BS Model 沿途考查），（2） 养老金的司帐处置。这里重要考查中重要呈现PBO,PA 下items 的寄义和司帐处置。Pension Reporting 三个要素变革时，怎样影响Pension Expense。（3） Multinat ional Operation. 倘使公司有海外子公司，怎样呈现到母公司的财政报外上。这块重要涉及到外汇牌价的应用。
差异设施下，采用哪个工夫段的外汇牌价，以及报外回调时的区别。差异设施下比率的斗劲是考量的中心。（4） 怎样权衡财政讲述的赢余质地。这块重要是对根柢司帐常识的查核，险些都是一级的实质。赢余质地通过哪些目标能够权衡？收入质地，用度磨练要闭怀那些目标等等。 行为金融财政的外行人，我部分对财政这块照样很感有趣，ＣＦＡ对财政报外的分解照样做了很过细的讲授。目前看根基的公司财政报外题目不大，可是要思深切开掘报外背后的实质，涌现财政掩饰，或者是举行报外回调等等，照样要延续的进修积攒。这门课程的进修也只是启到初学导师的用意。同时，财政的进修，也是后面的课程Equity, Corporate Finance 的根柢。
对付立志成为行业酌量的同志们来说，Equity 是最精华的部门。开始是先容了买卖商场的品种，Order-Driven 和Price-Driven 商场下的优误差,重要指数的编制设施。其次先容了少许投资产物比如ADR, Close-Open Fund 以及ETF 的根基观点和优误差。前面部门的常识有些零碎，更众的是了然目前的买卖商场以及少许金融器械。后半部门重要集结先容了行业酌量以及公司股票的估值。对付珍藏根柢分解的ＣＦＡ协会来说，股票酌量由自上而下的依序举行分解。开始是宏观经济面的分解，判别而今处境属于经济周期的哪个阶段，要买何种的投资产物。然后是行业面的酌量，影响行业的要素，波特五力的分解，通过ＨＨＩ目标判别公司所处行业逐鹿水准等等。公司层面上，通过相对估值（P/E.P/S,P/B,EV/EBITDA,etc），绝对估值法对公司举行价格评估（FCFF,DCF, Residual Model）。这块涉及的实质良众。包罗各个估值设施的合用性，例如EV/EBITDA 合用于折旧大，FixAsset 大的公司举行估值，能够很好的评估公司的运营效劳。
FCFF 能够很好的权衡公司价格（呈现了债权人，股东以及拘束层的相干），或许对大股东举行估值。残指模子的估值节减对改日预测的依赖，现值部门占了估值的大头。一共设施的数据都是从财报中开掘出来的所以正确，客观调度过的财报才具对公司的价格举行优异的呈现。对付勉力于根柢分解酌量的同志来说，财政水准是重中之中！考查中对各样设施的阴谋也是必不成少。给你一张报外让你算FCFF，告诉你Growth Rate, Required rate of Return, 求Multi-stage DDM. 当然,实际糊口中不会告诉你模子的哀求回报率是众少．分解师主观的分解对哀求回报率的判别也差异等, 导致差异机构对公司的估值也不会沟通。
CFA协会对哀求回报率也给出了少许科学的模子。开始是基于CAPM（Capital Asset Price Model），CAPM 正在Portfolio 章节内里会有先容，重要是通过股票的哀求回报率以及分解师的企望回报率判别股票低估或是高估。通过CAPM 能够求出股票的哀求回报率。倘使通过CAPM 阴谋回报率的话，又涉及到一个新的题目,模子中紧急参数商场溢价ERP（Return Rate Market 与Risk-Free Rate of Return 的差）以及Beta（编制性危险）怎样确定那？CFA 供给史书法以及Forward-Looking 法对ERP 举行估值。对付公司beta 具体定，就要借助数学章节中进修到的Regression 对公司的Beta 做回归得出。可是日常，Beta 的Mean value 也是1支配。依据差异公司的类型供给体会的Beta 值。例如Cyclical 企业Beta1,Defense 类型的企业Beta1.Growth 类型的Beta 值最大。
同时，Beta 能够通过行业行业的Beta 均值去杠杆后正在乘以公司杠杆后得出。有了Beta 和ERP咱们就能够通过CAPM 来简单的预测公司的哀求回报率。我笃信机构内里临Required Rateof Return 的阴谋也会用到CAPM. CAPM 的进修也辱骂常须要的。除了CAPM 模子以外,CFA 还供给了其它几种模子来预测哀求回报率，例如众要素模子包蕴了公司巨细的溢价,贯通溢价，以及帐面商场比（B/M）的溢价等等。众要素模子这块就呈现出分解师的投资艺术,只须对公司股票价格的影响要素都能够到场进来（通过回归设施找到闭联的要素）。分解师通过好的模子获得相对正确的回报率从而较正确的评估出公司的内正在价格。Equity 这块实质另有良众，例如像新兴商场的估值（中邦不算！老美一经把中邦当成繁华邦度了呵呵），包罗对未上市公司（Private Company）的估值都很精华。这门课程我烦琐的有点众，可是真的推举纵然不考CFA 的同砚们也看看进修下呵呵。其它，倘使公共对公司估值有有趣的话，推举看看麦肯锡编写的“公司估值”，也很精华。
这部分实质也能够看作是财政部分的延续。更众的是分解公司怎样选取项目，通过什么设施来选取项目。耳熟能详的即是NPV，IRR 等等。庞杂一点的即是斗劲差异年限时怎样选取项目。怎样举行现金流的折现选取折线率等等。折线率选取时要分清是对公司举座价格的估值（WACC:债券和股权人的哀求回报率）照样对股权的评估（股权人的回报率）。二级内里重要涉及5 块实质。
（1）公司的资金构造以及杠杆的应用。怎样决断最优资金构造让公司的价格最大化。美眉外面（MM）以及动态平均外面等等。
（2）股利分派以及计谋对公司的影响。公司采用差异的股利计谋（现金分红，拆股，回购）对公司财政目标（EPS,P/E,市值等等）的影响，以及那些模子（残值股利模子）能够科学的决断公司的Dividend。
（3）公司预算（Capital Budgeting）.这部分实质我的解析是更深切一步通过少许模子商讨公司怎样选取项目。而不是通过简略的NPV 和IRR 决断。3 个模子：1.Economic Profit-重要思考项主意税后现金流是否能进步（投资额Capital 乘以WACC）并举行折线。这里有个题目不绝困扰我，正在选取项目时为何正在ROC（Return on Capital）与Economic Profit 发作抵触时,要闭怀改日经济利润的技能而不是闭怀高的ROC? -_- 2.残值模子（很紧急的一个模子，正在Equity内里也涉及到），3.Claims Valuation-讲现金流分成股权和债权两个部分举行分解。
（4）公司拘束：都是些公司拘束方面的法则以及股东，董事会和拘束层三者之间的相干，怎样让股东价格最大化等等。全数都是法则和定性的题目。
（5）吞并重组（M&A）.若何吞并，为什么吞并，吞并前对公司的估值，怎样构制恶意吞并。对M&A 有有趣的诤友能够看看。部分以为公司金融也是很有价格进修的。倘使做股票分解，对公司现金流以及改日公司投资项主意分解不但仅是公司闭怀的，更是分解师应当闭怀的。
这三部分实质占了CFA 的半壁山河。然则对付改日绸缪从事行业分解的诤友来说，进修下来，感触非凡有助助。三部份实质的交叉水准也很慎密。末了说说金融器械框架。
这部分实质我没有太大的有趣。也没有好勤学呵呵。然则从债券分解自己来说照样很有价格的。目前良众基金都是搀杂型种类，对基金从业职员的哀求也会不限于股票，还要具备肯定债权分解的技能。总体来说，公司债券和邦度的利率计谋，公司的信用品级，发行刻日，商场动摇性以及债权当中附加的期权都相闭系。这里就不睁开说了。然则这部份涉及到一块典质贷款证券MBS 以及资产证券ABS.笃信公共对MBS 不会不懂。金融紧张的产生让咱们看到了MBS 的捣蛋性。然则从MBS 打算自己来说并没有什么缺陷,打算者的初始希图也是好的，对信用品级哀求很高，助助银行更好的竣工融资，而且昌盛了全豹金融机构。惋惜末了人性的无餍使得这类衍生债权正在应用上遭到扭曲。不显露中邦何时或许应用这类衍生品，让金融产物加倍众元化。衍生债权正在改日中邦金融发扬上也许会涌现有有趣的同砚们能够闭怀这类产物的打算和道理。发起去进修FRM和CQF 的闭联课程，CFA 订价这块没有涉及到。
衍生品这块说的也许不是很周到，定量的涉及也斗劲众（比拟CQF 和FRM 照样大巫睹小巫了）。重要包罗了对商场上衍坐褥品准期权，期货，Swap 以及期权的先容。衍坐褥品的订价是个中心。怎样举行无危险套利等。衍生品正在中邦目前来看种类太少改日也是一大发扬趋向。然则通历程序买卖编制举行无危险套利，中邦目前发扬的斗劲疾。CFA 这块衍生品先容的照样蛮简略的，良众本色性的实质请参考FRM 和CQF。可是数学欠好的同砚最好就不要涉及这块。寻找好的数学模子是衍生品以致中性投资的中心。
给你一揽子股票和金融产物，怎样分派他们的权重使得价格最大化那？无论是机构投资者，照样小户投资者，都面对如此的选取。几十年前有个叫马克维奇的老头通过把危险看作是Variance,收益算作是Expected value 设立修设了一个MPT 的模子找到了最小方差前沿（Minimum Variance Frontier）的模子（正在收益肯定的工夫，让方差最小）。通过投资者的无区别弧线与最小方差前沿相切得回收益肯定时，方差最小的投资组合。可是老头头没思考无危险产物（邦债），以是又把邦债的无危险收益率加到模子内里够成了一个Capital Asset Line.找到了无危险利率和危险产物之间的最优摆设权重。老头头又思了，倘使把商场上一共的危险产物都加进来的话，那不是很牛，通过到场更众的危险产物，最小方差前沿转化为有用前沿，通过和无危险Rf的组合又形成了CML（Capital Market Line）.有了CAL 和CML 线之后咱们就能有用地找到权重配比。模子终究是模子，是有良众假设的，以是正在实际糊口中应用时要思考产物之间的闭联性，以及投资者的投资气魄（是否是危险腻烦）等等。有了这个东西之后还没完，若干年后有个后生叫什么忘了，沿着老头的外面发理会CAPM.也即是前面Equity 内里讲的用于权衡Required Rate of Return 设施之一。后生认为危险分为编制和非编制型危险。
编制危险能够通过产物的离别化举行规避。而非编制性危险则很难规避。以是通过找收益和编制性危险（Beta）得回有用前沿，并与Rf 之间构修了一条SML 线。通过SML线咱们能够显露金融产物的哀求回报率，倘使分解师估计的企望回报率高于哀求回报率的工夫则买入，反之卖出。CAPM的假设条款也有良众。最苛刻确当属商场无摩擦。没有佣金那券商的Broker 们若何活那？以是说实际中做出的CAPM的SML不是一条直线而是一个弧线。喜爱修模的诤友可以尝尝。说了一大堆，总结下即是老头MPT的一套模子是用来做资产分派的。后生的CAPM模子则是用于判别股票或者金融组合的价格，低估照样高估。当然这里投资组合涉及的实质还良众例如邦际CAPM，邦际投资时涉及的Foreign Currency Risk Premium，怎样写投资计谋（IPS）等等.可是部分以为CAPM 照样 中心，管事中加倍是基金中做摆设时应用的频度斗劲大。有好好进修的须要。修模这块CFA没有哀求，同砚们能够通过Excel 本身做做看。
另类投资内里涉及良众投资产物和设施。紧闭式基金，ETF,房地产，大宗商品等投资产物的先容。二级中重要夸大对房地产分外是Raw Land 的估值，以及PE 中的估值设施如VC,LBO 等等。Hedge Fund 也会有些根柢的先容. 进修当中只可涉及些根基的观点。倘使思很好的了然某种投资产物，还必要很深切的进修。这门课我学 下来就感触斗劲空，没有什么分外深远的印象。
CFA课程的少许缺憾：CFA 课程正在各个常识点的观点上有很好的先容，是一个常识型的进修，然则详细怎样做Model，用什么器械去做，CFA 中都没有先容，考查中也不会涉及感触倘使去做Sales 的话学了CFA 能把你学的说出来就能忽悠住客户了。然则做Research 或者数目闭联的酌量分解的话，仅仅通过CFA 的进修还不足其它，以是课程中极少涉及到技巧分解周围的先容。做投资时，技巧分解或者根柢分解都能对趋向的判别起到用意，然则没有技巧分解的话，怎样确认相对最佳的买入点那？对付思做Trading 的诤友来说，CFA 的助助也不大。
