但受市场、季节、政策等因素影响国内正规外汇平台相对价钱政策(Relative value strategy）是操纵相干联资产之间的订价偏差，兴办众空头寸以套取订价收复寻常的价差收益。其根基道理是：因为极少独特缘故，导致墟市对某种资产的订价浮现扭曲，当一种资产的价钱被高估，而另一种相干联资产的价钱被低估的岁月，可能通过买入低估的资产，卖空高估的资产，直至二者的价钱趋于收敛而平仓，从而获取价差收益。
海外对冲基金中常睹的相对价钱政策要紧蕴涵三大类：股票墟市中性、可转换证券套利和固定收益套利。邦内相对价钱政策可能分为套利政策、墟市中性政策和相对价钱复合政策。
Eurekahedge钻研统计了1999年12月至2018年6月时代，环球对冲基金十大政策收益危险再现，用数据证实：相对价钱政策（不含套利政策）及套利政策的最大上风是低震动率和高夏普比率。
正在邦内对冲基金范围，相对价钱政策收益程度正在平时并不起眼，但当股票墟市再现不佳时因为其与墟市走势的低相干性，仍能以稳当的气概凸显“自我”。统计数据显示，2018年A股终年单边下跌，沪深300跌幅达-25.31%，而相对价钱政策仍能获得3.51%的正收益，正在八大政策私募产物中排名第二，仅次于“告急阿尔法”管束期货政策。
对邦内相对价钱的三种子政策——墟市中性、套利与复合政策，本文核心先容套利政策。墟市中性政策已正在《对冲基金政策解析篇二：墟市中性政策》一篇中周密先容，复合政策是对前述两种政策的归纳利用。
从相对价钱政策的界说及道理来看，其实质便是套利。套利（Arbitrage）是指操纵一个或众个墟市上存正在的各样价钱分别，正在不冒任何危险或冒较小危险的状况下赚取大于零的收益的作为。套利往还的资产对象普通，蕴涵商品、股票、邦债、ETF基金、外汇等等。
套利时机要紧存正在于以下情境中：情境1：统一种资产正在分别墟市上价钱分别过大情境2：具有雷同或左近价钱的两种资产订价分别过大情境3：一种已知将来价钱的资产，如今的价钱与其按照无危险利率折现的价钱差异过大
是以，按照正在不怜悯境中的利用，套利政策要紧蕴涵跨墟市套利（情境1）、跨种类套利（情境2）、期现套利和跨期套利（情境3）四品种型。
按照进货力平价外面，正在无摩擦（墟市没有本钱和讯息自正在滚动的阻难）的假设下，分别墟市的统一产物应具有雷同的价钱，如某个投资种类正在分别的墟市存正在价差，就可能通过一买一卖的跨墟市套利来赚取收益。
以公民币为例，有正在岸公民币（CNY）和离岸公民币（CNH）两个墟市报价，因为两个墟市往还机制的分别，使得海外和境内公民币能够会存正在肯定的汇率价差。譬喻公民币正在本年8月份通过了一轮疾速贬值，CNH因为更墟市化、对讯息反映更宽裕，其贬值幅度大于CNY。8月5日，离岸公民币汇率报7.0985，贬1.75%；正在岸公民币汇率报7.0352，贬1.35%，彰着两者存正在价差。假设某投资者当日正在大陆用70352元公民币换取10000美元后，再带到香港，将10000美元再换回70985元公民币，此中可赚取633元的价差（不思索其他往还费）。
正在实际中，受汇率、本钱滚动限定、进出口战略等身分影响，统一种商品正在分别邦度期货往还所的价钱往往分别，会存正在合理价差，并平静正在肯定区间范畴内。当浮现短暂卓殊冲破合理区间范畴，便是跨墟市套利的时机。
跨种类套利众睹于商品期货往还中。因为分别商品因其内正在的某种联络，如具有互相替换性或互补性，使得其价钱存正在相对平静的价差相闭，但受墟市、季候、战略等身分影响，这些相干联商品之间的价差又时时偏聚散理区间。跨种类套利即是正在两个相干度较高期货种类的价差偏离史册均值较大时，买入将来能够强势的期货种类，同时做空将来能够弱势的期货种类，正在价差回归史册均值时赚钱平仓，或进一步推广跨越肯定范畴时止损平仓。
因为黄金和白银同时具有钱币和商品双重属性，而黄金的钱币属性更强（影响占比约七成），银的商品属性更强（影响占比约七成），两者的运转走势存正在分别性，但集体震动偏向显现划一性。业内大凡用“金银比”这一目标判别两者价差的合理性，“金银比”便是同有时间点上黄金价钱与白银价钱的比值。
寻常而言，当某种影响身分发酵酿成两者大幅震动时，白银价钱的震动幅度会大于黄金价钱波幅，原有的价差比也会爆发跨越合理范畴的震动，为套利投资者供给往还时机。史册统计数据显示，金银比的套利时机正在70上方开端浮现，当墟市十分行情浮现后，也会上行至80以上，但停止时期较短。从1992年到2014年，“金银比”也曾3次到达80∶1邻近，之后缓慢修建顶部，并开端暴跌。使得“金银比”从头回归的形式要紧有两种：一是白银上涨，黄金下跌；二是金银齐涨，但白银上涨的速率及幅度巨大于黄金。是以外面上，当“金银比”赶上80，即可通过做众白银、做空黄金构修套利政策。
本年今后，环球经济没落危险继续上升，避险情感推升黄金上涨，“金银比”保留正在80上方、并显现单边上升趋向。当6月中旬“金银比”冲破90之际，为墟市供给了买入白银、卖出黄金的套利时机。随后两个月，二者同步上涨，白银涨速远赶上黄金，将“金银比”从头拉回至80。
期现套利指期货和现货间的套利，是操纵期货合约价钱与其对应的现货价钱之间的订价差错实行的套利往还。
现货是资产正在如今墟市上的价钱，期货是资产正在将来的价钱，因为现货资产存正在持有本钱，两者价钱之间必定存正在差异，被界说为“基差”，对商品而言，基差代外了商品的持有本钱，如运输本钱、仓储本钱等；对股指期货而言，基差代外了对一篮子股票的持有本钱，再现为资金的时期价钱和时机本钱。当基差与持有本钱浮现较大差错时，就会爆发期现套利时机。跟着期货交割日的邻近，基差收敛甚至为0。
期现套利正在实践中利用最为普通，以股指期货期现套利为例。股指期货墟市价钱盘绕指数现货价钱正在肯定区间范畴内震动，基差的合理范畴被称为“无套利区间”，一朝基差震动跨越该范畴，投资者就可能操纵基差会正在期货交割日收敛甚至为0的秩序，正在股指期货墟市和股票墟市上同时低买高卖获取套利收益。
假设201X年9月1日沪深300的指数为3800，而10月到期的股指期货合约价钱为3900，投资者可能6%的年利率乞贷117万（与股指期货卖出仓位相当），买入沪深300指数对应的一篮子股票，同时以3900点的价钱开仓卖出一张该股指期货合约（合约乘数为300元/点）。
当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3880点，则投资者正在股票现货墟市可赚钱117*（3880/3800）-117=2.46万元。而股指期货合约到期按与指数现价左近的交割结算价实行结算，卖空一张合约得到赚钱为（3900-3880）*300=6000元。奉还两个月的乞贷利钱后，该笔套利往还的剩余为：2.46+0.6-117*6%*2/12=1.89万元。
跨期套利是操纵两个分别交割月份股指期货合约间的价差，实行的套利往还。因为分别月份交割的股指期货合约是基于统一标的指数，正在墟市预期相对平静的状况下，分别交割月的股指期货合约应保留相对平静的价差程度，一朝价差变更，就会爆发套利时机。
按照投资者对分别交割月份中近月合约与远月合约生意偏向的分别，跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。
牛市跨期套利指投资者看众股市，以为远月合约涨幅将大于近月合约的涨幅，或远月合约跌幅将小于近月合约的跌幅。投资者会卖出近月的股指期货合约，并同时买入远月合约。
假设如今IF1912（交割时期为2019年12月的沪深300股指期货合约）合约价钱为3800点，IF2003（交割时期为2020年3月的沪深300股指期货合约）合约价钱为3900点，价差为100点。如某投资者以为12、3月合约的价差将增大，他可能采选同时卖出一份12月合约，并买入一份3月合约。正在12月合约到期前，如股市大涨，12月合约的价钱为3900点，而2020年3月合约的价钱变为4050点，价差推广为150点。投资者可按反偏向生意平仓，共完毕收益50点即15000元收益。如投资者判别失误，IF1912合约上涨100点，而IF2003上涨50点，价差缩窄至50点，平仓则会亏空15000元。
熊市跨期套利指投资者看空股市，以为远月合约跌幅将大于近期合约，或远月合约涨幅将小于近月合约。投资者将卖出远月的股指期货合约，并同时买入近月合约。
蝶式套利由两个偏向相反的跨期套利构成，投资者正在预期将来墟市价钱趋于平静，生机正在这个价钱区间内能赚钱则会利用该政策。政策构修是通过买入（或卖出）较近月合约和远月合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，因近月和远月合约分袂正在居中月份两侧，形同蝴蝶睁开双翅，称之为蝶式套利。
通过对政策道理的解析可睹，相对价钱套利政策具有高胜率低盈亏比的收益特质。政策基于均值回归外面，操纵证券价钱爆发扭曲后会修复的也许率事宜赚钱，胜率较高；但因为价差蜕变大凡都较量小，每笔往还的剩余空间有限，盈亏比低，被形势称为“捡芝麻”政策。
一是与股票、债券等古板资产的墟市走势相干度低。政策只体贴相干证券之间的价差变更，不预测证券涨跌、不做偏向性往还，正在持仓上会同时持有众头和空头头寸。从2018年今后，Wind套利政策私募基金指数与沪深300指数的涨跌再现可睹，无论股票墟市单边下挫、抑或宽幅颠簸，都不会对套利政策酿成显然影响。除股票墟市外，债券墟市、期货墟市的涨跌自己也不会对政策收益酿成显然影响。二是收益震动性低、回撤限度更好，相对其他政策特别稳当。正在资产设备中插足套利对冲政策能起到有用离别危险、低重资产组合震动率的效用。套利政策的“捡芝麻”往还特色使得其收益能正在大局部时期里显现安定增进，也更容易限度回撤。前文Eurekahedge的钻研数据也证实，套利政策的震动率正在十大政策中最低，乃至低于固定收益政策。
三是更适于颠簸行情，与趋向性政策变成自然互补。从行情适宜性角度，套利政策缉捕的是投资标的价差震动，更适合颠簸行情。而大类资产设备的主流政策众为趋向性政策，正在颠簸行情下面对再三止损的危险。套利政策正在颠簸行情中再现超越，正在十分趋向行情下危险较低，正在投资标的分别的行情走势下，都可与趋向政策变成互补。是以，低震动率、收益稳当的套利政策不只适合稳当型投资者，更能餍足全盘危险偏好类型投资者的资产设备需求，正在分别行情下，都是大类资产设备低重组合震动、降低危险收益比的利器。
对冲基金政策解析篇一：事宜驱动政策对冲基金政策解析篇二：墟市中性政策对冲基金政策解析篇三：CTA管束期货政策
