证券行业2021年报点评及2022一季报前瞻：财富管理转型加速 看好龙头券商韧性1,911 亿元(同比+21.3%)。截至2021 岁晚，证券行业总资产10.59 万亿元(同比+19.1%)，净资产2.57 万亿元(同比+11.3%)，证券行业ROE 抬升至7.83%(较旧年+0.56pct)，行业杠杆率为3.38(2020 年为3.13)。2)墟市融资才智加强+墟市活动度晋升：北交所设立、注册制厘革稳步胀动、众目标资金墟市体例完备推进墟市直接融资才智不息加强；2021 年沪深股票成交金额276 万亿元(同比+26.0%)，墟市新增个别投资者2,231万人(同比+24.1%)，新增机构投资者5.23 万户(同比+41%)。3)行业收入机闭不断平衡优化，投资、经纪为紧要起源，资产照料转型已现功效：2021 年证券行业轻重资产营业收入占比平衡(轻资产51%，重资产营业49%)，轻资产营业中经纪营业收入同比+33.1%至1545 亿元。
4)头部券商收入起源趋于保守，资产照料转型速率清楚疾于行业。咱们采取净资产排名靠前的9 家头部券商行动代外公司阐述，收入占比最高的是自营投资(占比27%/同比+10%)及经纪(24%/同比+22%)，而资管及息金净收入的同比增速更疾(分散为+34%/+28%)。
2021 年代部券商资产照料转型加快，投资买卖趋于保守：1)2021 年中信、中金、邦君、华泰、广发五家头部券商交易收入分散为765/410/428/379/343 亿元、归母净利润分散为231/108/150/133/109 亿元、ROE 分散为11.8%/13.8%/10.6%/9.6%/10.6% 、杠杆率分散为4.91/6.59/4.72/4.44/3.84；2)大资产照料条线：头部公司转型上风清楚，如中金公司产物保有量同比+90%至3000 亿元，资产照料买方收费资产同比+180%至800 亿元。头部券商主动照料转型急忙，2021 年东方、广发的蚁合资管范围占比分散为69%/71%，而中金、中信的蚁合资管范围占比也横跨了40%；3)投行营业：行业鸠集度高，龙头券商上风清楚。
这五家头部券商正在2021 年IPO 募资范围，债券募资范围，再融资募资范围的合计市占率分散为53%，45%，59%；4)投资买卖：场外衍生品疾捷发达，龙头券商深度受益。衍生品自然的高杠杆属性及其避险属性，有助于安谧证券公司ROE.场外衍生品营业墟市鸠集度往往较高(相易CR5 维系正在85%以上，期权CR5 维系正在60%以上)。
上市券商一季报前瞻：墟市动摇振撼，看好龙头券商韧性。1)住户资产慢慢迁徙至金融墟市，资产照料营业转型不断加快：咱们估计2022Q1行业经纪营业净收入将同比+18.9%至373 亿元，行业资管营业收入将同比+42.6%至163 亿元。2)资金墟市厘革不断深化，投行营业将保守发达：咱们估计2022Q1 行业投行营业收入将同比+43.5%至173 亿元。3)融券疾捷发达推进资金中介营业晋升，但指数呈现不佳影响投资买卖动摇：咱们估计2022Q1 行业息金净收入将同比+2.9%至148 亿元，2022Q1行业证券投资收益(含平允代价改变)将同比-15.0%至258 亿元。4)咱们估计2022Q1 券商净利润将同比+10.4%至466 亿元，资产照料、投行及资管营业仍具有明显上风。咱们要点推选【东方资产】、【中信证券】
危急提示： 1)墟市活动度下滑；2)宏观经济不足预期；3)证券行业立异策略不足预期；4)外围形势吃紧影响行业。
