外币收藏其他产品及服务主要为卖断式销售软件使用权、云主机服务和其他技术服务等“股市有危机，投资需留意”。众人皆知股市中风云幻化莫测，由于股市的参预门槛相对较低，参预群体较众，一有风吹草动，便会成为老少皆宜的评论话题。殊不知另一危机更高的墟市——期货业务墟市，和股票墟市比拟，期货墟市相对小众些，但跟着近几年大宗商品代价上涨，也慢慢被越来越众的人所熟知以至参预。
此日，估值之家给公共带来的是四大期货业务所的业务软件供应商之一——上海文华财经资讯股份有限公司。
上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”或“公司”）创造于2006 年 7 月 25 日，至今已有16年，是邦内主要的金融衍生品业务软件和消息时间办事供应商，关键从事金融衍生品业务软件和办事的研发与发卖。
据盘问，文华财经曾于2015年11月初次报送质料申请正在创业板上市，2018年4月终止审查，创业板闯闭波折。
2021年文华财经再次提交申报创业板并于2021年6月25日被受理。此为第二次申报。2021年8月12日处于已问询状况。2022年5月5日，文华财经对申报质料举行了更新。文华财经拟募资6.5243亿元，保荐机构是华泰笼络证券。
据公然的招股书披露，2019年、2020年、2021年文华财经买卖收入不同为2.1亿元、1.92亿元、2.31亿元，归母净利润不同为7843.68万元、7577.47万元、8512.54万元，扣非归母净利润不同为8781.68万元、6810.13万元、8115.76万元。公司毛利率、净利率均较高，规划收效浮现先减后增的趋向。从申诉期内买卖收入、净利润、规划举止净现流等目标来看，文华财经是一家较为优质的公司。
带着如许的疑义，估值之家注重翻阅了文华财经的招股书、问询函回复以及审计申诉等原料。挖掘此次申诉期内的文华财经和2015年比拟，已有了光鲜改良。但也还还是生活着少少或大或小的题目。这些题目可能影响着文华财经二度冲刺IPO得胜与否。
一、与90%以上的邦内期货公司团结，却仍处于充塞竞赛境况，墟市空间有限，发展性不够
公司主买卖务按营业类型可分为根蒂业务软件办事、随身行软件办事、衍生增值软件办事及其他产物及办事。此中，根蒂业务软件办事的对应产物为 PC 端 的 wh6，随身行软件办事的对应产物为挪动端的随身行 App，衍生增值软件办事的对应产物为 PC 端的 wh7、wh8 和 wh9，其他产物及办事关键为卖断式发卖软件操纵权、云主机办事和其他时间办事等。
申诉期内，公司主买卖务中根蒂业务软件办事是关键面向期货公司的机构营业（以下统称为 B2B 营业），随身行软件办事和衍生增值软件办事是关键面向期货投资者的零售营业（以下统称为 B2C 营业）。
1、与90%以上的邦内期货公司团结，却还是面对强强敌手，有着被代替的危机
据招股书披露，截至2021年12月31日，公司已与邦内 139 家期货公司团结，占邦内期货公司总数的92.67%。初看之下，势必以为文华财经是该细分行业的龙头，处于垄断职位，期货公司均对其酿成依赖。可实质并非如斯。
依照中邦期货业协会发表实践的《期货公司消息时间解决指引》2.3.4.1 项的
规矩，期货公司应供应起码 2 套行情办事互为备份，于是期货公司除采购发行人软件外，亦会采购其他软件供应商产物。文华财经并非闭系期货公司的独家团结方。期货公司采购其他第三方软件公司开采的业务软件征求上海澎博财经资讯有限公司开采的博易巨匠系列、郑州易盛消息时间有限公司开采的极星系列和上海信易消息科技股份有限公司开采的速期系列。团结的数目列示如下：
上海澎博、信易科技团结的期货公司数目也均处于较高水准，文华财经并非是团结数目最众的供应商，也随时面对着被替代的危机，这关键取决于公司产物的时间先辈性、订价以及终端消费者的客户粘性等。
值得一提的是，2019年11月四大期货业务所发表了《闭于落实穿透式拘押闭系央浼的闭照》，穿透式拘押央浼客户通过业务终端软件下达业务指令的，期货公司应确保客户下达的业务指令直达其消息体系，期货公司对客户业务终端消息举行搜聚。而当时的文华财经业务软件尚未能到达该穿透式拘押央浼，也于是正在2020年头遭到了个别期货公司的抵造，末了以文华财经对其举行私费整改到达穿透式拘押央浼才中止了该场风云。可睹文华财经受策略影响性较大，正在面临期货公司时并非处于较为强势的职位。
2、向期货公司发卖的根蒂业务软件（wh6）浮现单价递增、数目递减趋向，墟市容量小，延长乏力
依照招股书披露，文华财经2B端营业，即根蒂业务软件办事（wh6）正在申诉期内发卖数目递减、发卖代价递增，列示如下：
其它，依照文华财经正在问询函中披露根蒂业务办事正在手订单订价为62.82万元/套/年。邦内期货公司总数目蜕变较小（截至2021年12月31日共有150个），而文华财经已与此中90%以上的公司举行了团结，要不断扩充团结数目难度较大。于是乎公司选取慢慢抬高订价的式样来扩充发卖收入。可这也带来了发卖套数淘汰的负面影响，根蒂业务软件办事发卖收入的延长较为乏力。
若代价延长过速，无法与其产物本能成婚，会涌现豪爽期货公司流失的危机，以至会酿成随身行软件和衍生增值软件等收入的下滑。举动营业收入占比第一的根蒂业务软件办事（申诉期内占比为41.77%、46.70%和39.34%）若于是收入大幅下滑，将会对所有公司的规划收效发生特地倒霉的影响。当然，面临各大期货公司，文华财经也没有较强的提价本领，无法大幅提价，如许就会再次陷入延长乏力的窘境。
申诉期内，随身行软件办事对应产物随身行 App 的发卖数目、均匀代价如下：
申诉期内随身行APP的订价先降落后上调，但都未能更动发卖数目逐年降落的趋向。2020年代价下调主倘若由于2019年终为配合期货公司落实闭系拘押策略，调动了时间架构，为此收费由调动前的流量卡和功夫卡两种收费形式蜕变为仅功夫卡形式，并下调了随身行 App 功夫卡的售价，由 2019 年 720 元 /年下调至 30 元/月，也于是流失了个别业务频率低、方向操纵小金额流量的用户。
2021年4月，公司上调了随身行 App 功夫卡的售价，月度卡由 30 元/月调动至 50 元/月，上调幅度66.67%，季度卡由90元/季上调至120 元/季，上调幅度33.33%，也于是流失了个别对代价敏锐的客户群体。
如上，随身行APP订价面对众起风云，代价上调下调幅度均较大，2021年通过订价上调舍弃发卖数目，换回了和2020年比拟延长的买卖收入，但亦未能到达2019年颠峰时刻水准的买卖收入。接下来这种形式能否一连扩充买卖收入还须要打一个大大的问号。
综上所述，文华财经正在根蒂业务软件方面墟市成漫空间较为有限，受策略影响大，随身行app收费相对较低，客户对代价敏锐性高，客户数目逐年淘汰。
可能文华财经也认识到wh6和随身行app增漫空间有限，倒不如把更众资源和精神召集于毛利率更高的衍生增值软件办事。衍生增值软件的均匀代价要明显高于随身行app，而且对应的是终端投资者群体。对付这类营业，文华财经选取了消浸代价，普及性价比，扩充产物销量的政策，申诉期内买卖收入也浮现逐年延长。实在如下：
衍生增值软件的买卖收入正在2020年和2021年的延长比例为9.8%和25%，即使延长幅度较大，但总体范畴尚未能到达根蒂业务软件和随身行app。文华财经依照2021年随身行 App和衍生增值软件的付用度户统计测算，B2C 营业用户数占我邦期货墟市总客户之比约为 12.87%，比例较低，公司产物处于充塞竞赛的墟市境况中，思要火速延长的难度较大。
且岂论2021年第四时度买卖收入明显扩充、2021年终应收账款卒然延长、正在职员数扩充工资上调的景况下2021年终应付职工薪酬余额小于其他年度、2021年收入延长专线费却低于其他年度等大概给买卖收入、净利润酿成的水分，仅从根蒂业务软件、随身行软件和衍生增值软件的数目、均匀单价等目标来看，尚无法看到可能一连火速延长的趋向，发展性生活不够。
二、Wh6收入确认与开户投资者数目无闭，买卖本钱依照“有用账号数”分摊是否合理？
从文华财经的招股书中咱们能够看出，公司将运营职员的职工薪酬、IDC用度、行情数据费、专线费、折旧费等计入买卖本钱，有些本钱能够直接对应到相应的产物/办事，不过依旧生活较众间接本钱，无法了了对应至各种产物/办事。为此，文华财经将这些间接本钱遵守“有用账号数”来分摊间接本钱，分摊的权重数据如下：
若以上营业均是遵守账号数来举行收费倒也无可厚非，可底细并非如斯，根蒂业务软件办事的收费不是如许的。据披露，根蒂业务软件办事的合同和收费是：“期货公司客户与公司订立书面合同后一次性支出软件授权期内的统共用度，公司正在供应办事的功夫内分期确认收入，不以开户投资数目结算收入，故公司订立的合同数目与期货公司数目相闭，与开户投资者数目无闭。”
那么从发卖端来看遵守终端投资者有用账号数目对根蒂业务软件办事分摊间接用度显得不敷合理。从本钱端来看，这些间接本钱是否是以终端投资者登录有直接闭联呢？登录了，则付出的本钱高，未登录则本钱低，以至无本钱，无需维持。恐惧这还须要文华财经作出更为具体的回复。
闭于买卖本钱中的职工薪酬，文华财经将运营部的职员工资计入本钱，将研发部的职员薪资计入研发用度，两个部分的人均年薪资相差近10万。研发用度中99%以上都为职工薪酬，研发部分主倘若开采各种软件、体系、平台等，均做用度化照料，未举行血本化分摊至买卖本钱。举动一家人才稠密型企业，职员费占斗劲大（列示如下：），职员也对公司的营业起着要害性的效用。 单元：万元
由外可睹，运营职员和研发职员人均薪酬区别如斯之大，是否会影响公司产物后期的维持，影响终端投资者的操纵体验呢？亦或是为了扩充毛利率而有心人工结转相对低薪资职员的本钱呢？
文华财经申诉期内资金充溢，大范畴进货理家当品，申诉期各期末钱银资金、理家当品金额合计为2.61亿元、1.95亿元和1.97亿元，资金充溢，该个别金额均已凌驾各期欠债总额，足以笼罩欠债个别。公司各期资产欠债率不高，均低于40%，偿债压力较小。
公司的机构客户关键为期货公司，客户质料较优。公司的营业形式关键选取预收款的体式，应收金钱类余额相对较小，且产生坏账的大概性较低。文华财经由于资金充溢，规划举止现金流量呈现优异，对股东们分红万分大方，申诉内共计分红1.8亿元，关键用于股东们本身运营付出、向投资人举行分拨、改良存正在和住房等用处等。
若不断如许下去，连结wh6和随身行app营业的牢固，连接拓增衍生增值软件客户群体，能够带来增量收入和利润。固然未必可能带来营业的大幅延长，但最最少有着牢固的利润、现金流，股东们也有着可观的分红。为何文华财经要通过IPO募资呢？IPO意味着更高的消息公然本钱，受言谈影响也会更大。
细拆来看，文华财经拟将2.69亿元用于研发进入（即研发职员工资），1.29亿元填充滚动资金，约1亿元用于置办硬件，7550万元用于正在姑苏置办办公园地。公司原有钱银资金、理家当品充溢，现募资关键用于发放员工工资，填充滚动资金和置办房产，估值之家对其募资的需要性和合理性存疑，文华财经仅通过遵守买卖收入年20%的增幅测算新增滚动资金的需求量不够以令人信服。
正在翻阅文华财经招股书的流程中，估值之家挖掘永恒股权投资科目较为格外。该科目余额发生于2019年，并正在当期计提大额减值打算，2020年按权利法确认不断淘汰，至2021年12月31日报外金额竟悄无声息地变为0了。
据招股书披露，永恒股权投资关键系2019年文华财经对北京秩鼎时间有限公司的投资，投资金额500万元，并于当年实现股权交割，持有北京秩鼎25%股权。依照增资赞同，公司能够向北京秩鼎委派一名董事，并参预北京秩鼎财政和规划决定，可能对北京秩鼎施加宏大影响。北京秩鼎是文华财经名副实在的联营企业。
通过天眼查盘问，北京秩鼎创造于2018年7月，是一家为金融机构及企业供应数据及明白办事的科技公司。文华财经对其举行天使轮投资，投资当年便大额计提坏账打算。直至申诉期末了一期账面金额调动至0。
而从现有公然消息来看，尚无法看出文华财经对该创业公司投资的需要性和合理性，策略意旨不明。
文华财经正在2010年10月不同收购大连文华和大连新地，正在整合后，便敏捷将它们刊出。
从披露消息来看，收购代价是遵守原股东对应的注册血本（即原股东的出资额）订价。
而据问询函中披露，正在收购功夫大连文华和大连新地是处于一连损失状况，收购时点净资产为负数，于是商定遵守注册血本举行让与，让与的股东无需缴征税款。而大连文华和大连新地当时的财政数据是未经审计和评估的。股东生活为少缴税款而消浸让与代价等动机，估值之家对这一收购事项订价的公道性存疑。
