出现了停止加息的呼声2025年2月19日外汇模拟交易官网今日市集较平平，笔者也不明白该写些什么。整一篇联储理事Waller的演讲吧。
感谢布鲁斯，也谢谢您本日给我机遇与您对话。很欢欣回到悉尼睹老挚友们，征求歌剧院！
本日审视美邦经济，我以为实体经济体现杰出，但消重通胀的希望时好时坏。继11月和12月两份主动的通胀数据之后，1月份的数据再次令人悲观，讲明通胀场合如故屡屡。我已经以为，目前的泉币战略态度对经济勾当有肯定胁制感化，并对通胀组成下行压力。若是昨年冬季通胀希望的逗留只是且自的，就像昨年雷同，那么进一步减弱战略将是相宜的。但正在情形晴明之前，我目标于坚持战略利率稳固。
家庭和企业的支付出现出韧性，本质GDP庄重增加，最新的就业数据（征求对2024年大部门数据的修订）也维持了劳动力市集处于理思形态的看法。同时，上周宣布的1月份通胀数据与2024年1月的情形似曾了解，纵然水平较轻；通胀数据高于预期，激励了人们对通胀回落至2%方向的历程也许逗留的挂念。但昨年第一季度事后，咱们鄙人半年确实看到了通胀一连回落。现正在的题目是，咱们本年晚些期间是否会再次看到通胀回落，就像2024年那样。
通胀希望是决定者判定短期内是否需求调剂泉币战略的紧要考量成分。一连庄重的劳动力市集是我维持联邦公然市集委员会（FOMC）正在1月底坚持战略利率稳固的道理之一。正在11月和12月两份杰出的通胀陈诉之后，市集忧愁1月份通胀会反弹。于是，基于杰出的劳动力市集数据以及对数据中未统统调剂的通胀时令性障碍的挂念，我以为正在1月份的聚会上按兵不动是小心的。鉴于上周的通胀陈诉，这种挂念是有意义的。
我思正在此稍作停歇，回应一下FOMC聚会后的少许评论，这些评论将对新政府战略的不确定性列为该决策的首要道理。咱们务必记住，经济战略老是存正在肯定水平的不确定性，假使面临经济场合的高度不确定性，咱们也需求依照最新数据选用行为。咱们过行止来如许做，将来也将一连如许做。
让我举两个FOMC正在高度不确定性下选用行为的例子。2022年3月，通胀飙升，加息已提上日程。随后，俄罗斯入侵乌克兰，给环球经济带来了浩瀚的不确定性。FOMC不光正在2022年3月自2019年以还初度加息，况且正在随后的几次聚会上也实践了大幅加息。咱们不行坐等干戈带来的不确定性散失。
第二个例子是2023年3月，当时美邦银行体例崭露压力，部门道理是硅谷银行和瑞士信贷的倒闭，后者爆发正在咱们3月FOMC聚会前的阿谁周末。人们很是不确定这些事情是否会导致金融不太平和信贷大幅减弱，从而激励经济阑珊。很众预测机构估计，2023年下半年将崭露经济阑珊。于是，因为金融和银行业存正在浩瀚的不确定性，崭露了终了加息的呼声。但美联储与其他政府机构合营，行使其金融太平器材来应对银行题目，并一连加息以驾御通胀。于是，这个故事的含义是，泉币战略不行由于等候这些不确定性获得办理而作茧自缚。
撇开不确定性不道，让我来道道我对经济数据的成睹。正如我所提到的，第四时度本质GDP一连庄重增加，增速为2.3%，若是没有库存淘汰（库存往往动摇较大），增速本能够亲昵3.3%。片面消费支付（PCE，经常占GDP的三分之二）正在第四时度强劲增加4.2%。正如美联储提交给邦会的最新泉币战略陈诉所指出的，家庭具有充斥的滚动资产来坚持其支付。依照咱们控制的2025年第一季度的有限数据，这种庄重增加宛若正正在一连。我稍后将核心咨询的1月份就业陈诉讲明，劳动力市集一连强劲，这应当会维持消费。据报道，1月份零售额正在12月份强劲增加后回落，但研讨到这些数据的动摇性，以及1月份的严寒天色也许胁制了发卖，我且自不会对此解读过重。贸易信仰，正如创制业和非创制业采购司理人考核所反应的那样，处于一段时候以还最一连主动的形态之一。创制业企业的指数为50.9，这是自2022年10月以还初度抢先50，讲明订单、出产和就业的激情目标均正在扩张。大无数非创制业企业的相应指数也显示出扩张，这种情形一经一连了一段时候。“蓝筹共鸣”的私家预测机构和亚特兰大联储基于现罕有据的GDP Now预测显示，本季度的增加与昨年岁尾一样。回到我之前的讯息，很众人预测，政府正在2月1日修议的合税将正在第一季度对营业和消费形成巨大影响，更无须说代价了，但正在少许合税推迟后，我不了解这是否以及何时会正在数据中显露。当然，我会亲热合切，但基于迄今为止的实践情形，我还没有改观我的预测。
正如我之条件到的，劳动力市集数据讲明，劳动力市集处于杰出形态，雇主填充名望的难度比扩张初期要小，但对新工人和新名望的需求已经充斥。赋闲率小幅降低至4%，这与过去一年的秤谌基础持平。1月份，雇主净增14.3万个就业岗亭，低于2024年结果三个月20.4万的均匀秤谌，但与前一季度的13.3万的均匀秤谌相当。严寒天色和洛杉矶的火警也许是导致这一数字略有降低的两个成分，火警导致数千人无法上班或使命。除新增就业外，名望空白与赋闲人数之比为1.1，亲昵疫情前的秤谌。
工资增加如故强劲，而且已大大抢先物价涨幅，但低于两年前的秤谌。出于几个道理，我不以为近来的数据讲明工资是妨碍通胀一连向2%方向迈进的成分。纵然1月份的均匀小时工资读数略高，但该数据系列动摇较大，读数也许受到天色合联成分的影响。剔除月度动摇后，咱们看到过去一年工资增加相当太平，每月约为4%。更平凡的劳动者薪酬目标显示，增加放缓更为显明。劳工部的就业本钱指数从2023岁尾的4.2%逐步但一连降低至近来一次宣布的3.8%。
至于4%的工资增加是否与2%的通胀相符，我将再次指出，自疫情以还，出产率的年增加率约为2%，2023年和2024年的增速略高于此。除非出产率趋向爆发浩瀚转化，不然工资增加与将通胀降至2%的方向是相似的。
道到通胀，上周的全部数据略显令人悲观，但远没有寡少合切消费者代价指数（CPI）所显示的那么令人悲观。1月份CPI总通胀率高达0.5%，中枢通胀率为0.4%，这使得12个月的同比涨幅分袂到达3.0%和3.3%。这12个月的读数低于2024年1月的秤谌，于是咱们正在过去一年中赢得了少许希望，但已经过高。
然而，咱们上周也收到了出产者代价数据，将这些讯息与CPI数据联合起来，1月份片面消费支付（PCE）通胀的预测并不像CPI通胀数据那样令人挂念。FOMC首选的量度目标——PCE总通胀率的猜想值约为0.3%，中枢PCE通胀率的猜想值约为0.25%。这些数字意味着中枢通胀的月度增速将比11月和12月低于0.2%的读数上升约0.1个百分点。这将使12个月和6个月的中枢PCE通胀均匀秤谌分袂连结正在2.6%和2.4%控制。这些数值低于2024年1月的秤谌，这是好事，但正在将通胀降至2%的方向方面，希望比我预期的要慢。
动作一名战略拟订者，我凭借这些数据来助助我判定咱们隔断完成通胀方向再有众远。我正正在卖力研究奈何解读这些近来的数据，由于正在过去几年中，年头的通胀读数宛若存正在某种形式。这种形式激励了人们对通胀数据是否存正在“残留时令性”的疑难，这意味着统计学家尚未统统纠正某些代价中少许显明的时令性动摇。很众公司正在每年年头从新设定代价，商务部试图将这一点研讨正在内，但假使正在调剂之后，经济学家们也普通以为已经存正在少许时令性成分。趁便说一下，这也许不光仅是1月份的题目。美联储使命职员近来更新的少许商酌讲明，正在过去22年中，有16年年头几个月的通胀率高于下半年。我对此题目连结警卫，并将合切将来几个月的数据，以评估咱们是否正正在通过看似反复的第一季度高通胀数据，而随后正在本年晚些期间也许会崭露较低的读数。
正在道到我对泉币战略的预测之前，我思先咨询一个近来颇具争议的线月份先河降息以还，持久利率与FOMC战略利率之间的背离。固然FOMC自那时以还已将战略利率下调了100个基点，但基准10年期美邦邦债收益率却明显上升。外面上，持久利率应当跟从FOMC设定的隔夜战略利率的预期旅途。但这种合联是基于“其他前提稳固”（ceteris paribus）的经典经济学假设。10年期美邦邦债正在一个深度滚动性的环球市集上往还，其收益率受众种成分影响，而不光仅是战略利率的旅途。这意味着其他前提并非稳固，10年期美邦邦债收益率也许不会跟从联邦基金利率。
市集利率与战略利率背离的最有名例子可能始于2000年代中期。FOMC正在2004年至2006年岁月收紧泉币战略，并将战略利率上调了425个基点。正在此岁月，美邦邦债收益率险些没有转化。这令人很是诧异，以致于时任美联储主席艾伦·格林斯潘称之为“谜团”。大约正在同临时间，将来的美联储主席本·伯南克提出了他所谓的“环球积存过剩”外面，以为这推高了外邦对美邦邦债的需求，并对收益率组成了下行压力。跟着时候的推移，这已被视为当时“谜团”的一个紧要成分，以及其后美邦邦债收益率低迷的一个成分。这个例子只是为了外明，因为各样FOMC无法驾御的成分，10年期美邦邦债收益率也许不会像预期的那样对战略利率做出反响。
那么，我的经济预测对泉币战略意味着什么呢？劳动力市集平衡且具有明显的韧性。若是你思找一个就业处于最高秤谌且劳动力市集太平的例子，那与咱们现正在的处境很是一样。正在FOMC职责的另一方面，通胀仍明显高于咱们的方向，过去一年的希望极其徐徐。这告诉我，咱们目前应当坚持束缚性的战略态度（正如咱们正正在做的那样）以一连将通胀降至咱们的方向，但跟着通胀亲昵2%，这一态度应当更亲昵中性，并应许诺劳动力市集连结杰出形态。
于是，目前我以为暂停降息是相宜的。假设劳动力市集一连连结大致平均，我能够等等看1月份较高的通胀读数是否会像过去几年那样回落。若是是如许，我将不得不判定这是否反应了将正在本年晚些期间隐没的残留时令性成分，以及通胀的潜正在趋向是否朝着2%的目标发扬，或者是否存正在其他题目导致通胀居高不下，以及这种情形将奈何发扬。无论哪种情形，目前的数据都不维持消重战略利率。但若是2025年的情形与2024年肖似，那么正在本年某个期间降息将是相宜的。
正在咱们等候数据以理会经济相关于咱们方向的走势时，咱们将更众地舆会政府的战略。我的基准看法是，任何合税的征收只会适度地、非一连性地升高物价。于是，我目标于正在拟订泉币战略时尽也许地纰漏这些影响。当然，我招供合税的影响也许比我预期的要大，这取决于合税的周围和实践方法。但咱们也需求记住，正正在咨询的其他战略也许会对需要形成主动影响，并对通胀组成下行压力。归根结底，数据应当指点咱们的战略行为，而不是对也许爆发的事变实行料想。若是即将宣布的数据维持进一步降息或坚持利率稳固，那么无论咱们对政府将选用的战略有何等明确的理会，咱们都应当如许做。等候经济不确定性散失将会导致战略瘫痪。
