2015和2016年均排在第七位2023年2月28日春季“结汇潮”的说法正在市集上不停广为撒布。即每年春节前后，企业要给工人开工资、发奖金，因而一般会大方结汇。然而，即使不是全豹的结汇都能够被称为“潮”的话，以两个口径的代客收汇结汇率权衡的市集主体结汇愿望变更，均证据2015年“8·11”汇改之前存正在这一情景，但近年来依然慢慢鸣金收兵。
外面上，能够用代客结(售)汇与银行代客涉外外币收(付)之比，来权衡非银行市集主体(包含非金融企业、一面和非银行金融机构)的结(售)汇愿望。凭据是否含远期结(售)汇履约，可将其分辨为两个口径。
不含远期结汇履约的银行代客收汇结汇率即是银行代客涉外外币收入中银行代客结汇的比例，笔者称之为“银行代客收汇结汇率I”。数值上升代外市集结汇愿望巩固，低浸证据市集结汇愿望削弱。
外汇局从2001年1月起宣布银行代客结售汇数据，而从2010年1月起宣布银行代客远期结售汇签约及累计未到期额数据。个中，即是银行代客结售汇累计未到期调动额与银行代客远期结售汇签约额之和，即是银行代客结售汇履约额。
不含远期结汇履约的银行代客收汇结汇率即是银行代客涉外外币收入中银行代客结汇剔除银行代客结汇履约额的比例，笔者称之为“银行代客收汇结汇率Ⅱ”。数值上升代外市集结汇愿望巩固，低浸证据市集结汇愿望削弱。
因为远期结汇履约是前期银行对客户远期结汇签约到期后交割的金额，其价钱是之前商定的。将其从银行代客结汇中剔除，有助于更好反响市集主体对待当期邦民币汇率调动的即时反映。这是笔者偏好用银行代客收汇结汇率Ⅱ来权衡市集结汇愿望调动的紧要情由。
与此近似，以是否包含远期履约分辨，银行代客付汇购汇率也有两个口径。笔者也同样偏好用不含远期购汇履约的银行代客付汇购汇率来权衡市集购汇动机的变更。
当然，“萝卜青菜各有所爱”。为巩固实证理会结果的苛谨性、可托度，以下本文用两个口径的银行代客收汇结汇率的变更，来验证是否存正在春季“结汇潮”。因为我邦旧历春节一般不是正在公历1月份即是正在2月份，故本文拟用1、2月份两个月均匀的银行代客收汇结汇率来代外市集主体的春季结汇愿望。然后，用其与年内其他月份的收汇结汇率及与上年12个月均匀的收汇结汇率对照，来器度春季结汇愿望的强弱变更。
正在深化讨论这个题目之前，最先有需要简略形容一下2010年头~2023年1月的邦民币汇率走势。从月均邦民币汇率中心价看，其间流动变更较大：2010年1月~2015年7月，邦民币汇率总体映现单边升值走势，个中2012和2014年均涌现过阶段性的双向震撼；2015年8月~2016年12月，邦民币汇率面对络续调节的压力；2017年1月~2018年4月，邦民币汇率止跌回升；2018年5月~2020年5月，邦民币汇率映现颤动下跌走势，个中2018年1月~2019年3月和2019年10月~2020年1月短暂回升；2020年6月~2022年3月总体单边上涨；2022年4月~11月再度回调，2022年12月~2023年1月止跌回升(睹图1)。
有需要指出的是，2017年止跌企稳此后，邦民币汇率映现时时性的有涨有跌、双向震撼，其间伴跟着汇率预期基础太平，邦民币岂论涨跌，市集均没有较强的单边预期。所以，2010年此后邦民币汇率震撼概略可分为三个阶段：第一个阶段为2010~2014年邦民币汇率单边升值工夫，第二个阶段为2015~2016年邦民币汇率络续承压工夫，第三个阶段为2017年此后邦民币汇率双向震撼工夫。
对应上述三个阶段，以银行代客收汇结汇率Ⅰ器度的市集结汇愿望调动映现以下特点：
第一，2010~2014年确实存正在春季“结汇潮”。从各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅰ均值正在整年11个月份(由于1、2月份统一推算整年少了1个月，下同)的排名看，2011、2013和2014年均排正在首位，2010和2012年排名虽有所低浸，但均排正在第四位，仍属靠前。从各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅰ均值与上年整年12个月份银行代客收汇结汇率Ⅰ均值的比力看，2011、2013和2014年永别较上年逾越5.1、6.6、5.5个百分点，2012年则较上年低了4.1个百分点(由于数据的可得到性，无法对照2010年与2009年的数据)(睹图2)。这反响了络续单边升值压力和预期下，有外汇收入的企业偏向于尽早结汇。2012年市集结汇愿望涌现失常变更，是由于2011岁终此后遭遇欧美主权债务紧张抨击，中邦涌现本钱外流，导致邦民币汇率阶段性回撤。2012年5~8月，月均邦民币汇率中心价遭受“四连跌”，为2005年“7·21”汇改此后初次，尽量累计跌幅仅有0.69%(睹图1)。
第二，2015~2016年不存正在春季“结汇潮”。从各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅰ均值正在整年11个月份的排名看，2015和2016年永别排正在第八和第七位，略显靠后。从各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅰ均值与上年整年12个月份银行代客收汇结汇率Ⅰ均值的比力看，2015和2016年永别较上年低了2.8和9.1个百分点(睹图2)。这反响彼时邦民币单边贬值压力和预期下，年头有外汇收入的市集主体结汇愿望偏弱，尽或者推迟结汇，以更好享福汇率贬值带来的好处。
第三，2017年此后春季“结汇潮”也消灭不睹。从2017~2022年各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅰ均值正在整年11个月份中的排名看，2017、2018、2019和2022年永别排名第十一、第九、第十和第九位，彰彰靠后，2020和2021年永别排名第七和第八位，也略显靠后。从2017~2023年各年前2个月银行代客收汇结汇率I均值与上年整年12个月份银行代客收汇结汇率I均值的比力看，2017和2021年永别较上年逾越0.1和0.8个百分点，2018、2019、2020、2022和2023年则较上年永别低了0.6、6.4、0.8、4.6和5.4个百分点(2023年前2个月均值仅取2013年1月份数据，下同)(睹图2)。这证据近年来，年头市集主体结汇愿望总体偏弱。
正在前述同样的时期线配景下，以银行代客收汇结汇率Ⅱ器度的市集结汇愿望调动映现以下特点：
第一，2010~2014年确实有春季“结汇潮”。从各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅱ均值正在整年11个月份中的排名看，除了2012年排正在第六位，略微靠后外，其他年份均排正在首两位(因数据可得到性子由，2010年前2个月均值仅取2月份数据)。从各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅱ均值与上年整年12个月份银行代客收汇结汇率Ⅱ均值的比力看，除2012年较上年低了4.0个百分点外，其他年份永别较上年逾越2.0、5.5和2.4个百分点(因数据的可得到性，无法对照2010年与2009年的数据，同时2010年取2~11月份均值)(睹图2)。
第二，2015~2016年没有春季“结汇潮”。从各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅱ均值正在整年11个月份中的排名看，2015和2016年均排正在第七位，略显靠后。从各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅱ均值与上年整年12个月份银行代客收汇结汇率Ⅱ均值的比力看，2015和2016年永别较上年低了0.9和5.3个百分点(睹图2)。
第三，2017年此后也是偏向于不存正在春季“结汇潮”。从2017~2022年各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅱ均值正在整年11个月份中的排名看，2017、2019和2022年永别排名第十一、第十和第十一，彰彰靠后，2018、2020和2021年永别排名第八、第七和第七位，也略显靠后。从2017~2023年各年前2个月银行代客收汇结汇率Ⅱ均值与上年整年12个月份银行代客收汇结汇率Ⅰ均值的比力看，除2017年较上年逾越0.5个百分点外，2018~2023年较上年永别低了0.3、6.3、1.8、1.7、4.8和2.6个百分点(睹图2)。可睹，岂论年头邦民币汇率涨跌，市集主体的结汇愿望总体是趋于低浸的。
如前所述，春季“结汇潮”是八九年前的“老皇历”，是邦民币单边升值行情下的史乘情景。近年来，跟着邦民币汇率市集化水平抬高，有涨有跌、双向震撼的弹性增众，汇率杠杆医治感化平常施展，市集主体外汇营业作为更趋理性，这种时令性次序依然慢慢淡化。
本年1月份汇市运转情状再次印证了上述占定。当月，邦民币汇率延续了昨年底此后的反弹走势，月均汇率中心价告终“二连涨”，累计上涨5.37%(睹图2)。同期，境内银行间外汇市集即期询价日均外汇成交量环比拉长57%。然而，当月银行代客收汇结汇率Ⅱ环比仅上升0.8个百分点，付汇购汇率Ⅱ环比上升3.6个百分点，市集购汇动机较结汇愿望巩固更众。结果，同期银行即远期(含期权)结售汇顺差80亿美元，环比删除6亿美元(睹图3)。
前述变更显示，市集主体正乘着昨年底此后邦民币汇率止跌回升增众购汇，而不是忙着结汇。同时，也证据市集主体汇率预期基础太平，僵持“逢高结汇、逢低购汇”的“低(升值)买高(贬值)卖”。由于正在双向震撼的行情下，年头岂论邦民币涨跌，年内都有或者会涌现反向调节，市集主体没需要急于采纳结汇操作。原本，2018年头的急涨行情下也爆发过近似状况(睹图1和图3)。
这个案例告诉咱们，理会外汇市集变更，虽然要参考史乘体会，但也要僵持与时俱进，避免胶柱胀瑟。
