重磅干货：万字长文解析全球商品期货量化交易策略
环球商品期货量化对冲基金及产物先容商品期货来往积厚流光，分散广博。商品期货种类繁众，以是可能通过众种类投资有用下降回撤。另一方面，商品期货商场与股票商场有着相对较低的闭联性，以是常常被动作分开投资、下降危急的优异标的。海外有相当众的对冲基金同时投资于大宗商品、股票、外汇等商场，而邦内的基金公司也首先慢慢闭怀商品期货商场。这篇陈诉先容了海外个人重要投资于商品期货的量化对冲基金，同时对邦内商品期货商场上的量化基金做了概述。
常睹商品期货来往战术除套期保值以外，以博取收益为宗旨的常睹商品期货来往战术包罗套利战术、短线投契战术和中长线趋向战术。套利战术咱们重要先容跨期套利、跨商场套利和跨种类套利。正在这一个人，咱们对可供套利的期货商场和期货种类均做了先容。短线投契战术与中长线趋向战术个人，咱们重要对海外里个人经典来往战术做了先容，为新战术的咨询策画做铺垫和打定。
商品期货中长线战术筑模及实证商品期货的中长线战术正在海外对冲基金中相当常睹。一方面中长线战术与短线战术的闭联性较低，可用以分开投资、下降危急；另一方面中长线战术对来往体系的请求相对较低。正在这一个人，咱们采选上面提到的几个中长线战术做实证咨询，并将咱们前期陈诉提出的 LLT低延时趋向线用于商品期货的趋向判别。咨询展现，通过众个种类分开投资，确实能有用下降回撤，分开投资危急。
咱们前期揭橥了二十余篇闭于股指期货的来往战术陈诉(详睹另类来往战术系列)。因为期货来往具有杠杆,危急和收益同时被放大,以是有些战术为了避免较大回撤而引入止损机制。但因为证券商场的厚尾效应,止损机制同时会使来往者错失个人赢余机遇。
比拟较而言,商品期货正在这方面有更活络的惩罚式样。商品期货有众个种类(邦内截止至此日共有 46 个种类),且各个种类之间闭联性相对较弱。以是投资者可能采取若干个种类同时举办来往,通过分开投资有用下降回撤,也就避免了止损机制的引入。
近年来,商品期货曾经获取越来越大量化投资者的闭怀。投资于商品期货,一是抗衡通货膨胀的一种式样,二是可能削弱投资组合的危急,由于商品期货与其他类型的资产的闭联性普通较低。
那么,商品期货商场自己重要有哪些危急呢?第一是通货膨胀:很众邦度现正在仍实行低利率以及较大的财务赤字。负的实践利率很或者导致商品商场的通货膨胀。第二是政事危急:比如商业禁令、干戈、等。1973 年的石油禁运,导致了能源价钱显露了快速上涨。第三是特别的天气:比如霜冻、飓风、海啸等。当这些灾难性的的天气显露时,很众商品期货的价钱会显露猛涨。
商品期货的量化战术,按持仓功夫分类有短线和中长线之分。依照海外众个商品期货商场的测算结果,短线战术常常有更低的回撤,加倍是正在少少特别情形之下 (比如 2008-2009 年的金融危害),而中长线战术则容易爆发更好的收益。以是,同时操纵短线和中长线战术可能同时均衡收益与危急。
Global-Macro-Universal重要投资于环球的大宗商品,同时也投资于外汇和股指:大宗商品(包罗金属、能源等)占60%,外汇占 30%,股指占 10%。该产物正在量化的根蒂上采用众战术组合,24 小时开采环球商场的短线、中线、长线 年制造,至今连接保留赢余,累积收益达23465.63%,年化约 22%, 最大回撤-11.23%。Global-Macro-Universal的净值弧线 所示。
Emil van Essen Spread Trading Program 重要通过跨期套利和相对价钱来往来获取阿尔法,来往种类重要包罗原油、燃料油、自然气、玉米、小麦、大豆、银、活牛、瘦肉猪、糖、铜和咖啡。该产物收益率与众个基准,包罗 CTA、商品指数、股票指数都很低的闭联性。
Commodity Long-Short Program 是 Red Rock CApital 公司旗下的产物。Red Rock Capital 是芝加哥一家屡获殊荣的大宗商品投资处理公司,正在量化和体系化的投资处理上的优越呈现获取了众数次认同。该公司于 2003 年9 月制造,至今已亲昵 12 周年,仍正在本钱商场上迅速发展。
Commodity Long-Short Program 采用一种奇异的量化形式识别身手,捉拿商品期货价钱正在短线或长线上的偏向性冲破。这些形式是无法操纵肉眼旁观的。该战术既可能追踪趋向,又可能推断反转。来往中均匀持仓功夫为 9 个来往日。最要紧的是,该产物与Newedge Trend CTA Index(及时追踪CTA 逐日均匀绩效的指数)具有低至 0.14 的闭联系数。该产物于2013 年 9 月制造,直今不到2 年,累积收益达 65.01%, 最大回撤-5.92%。Commodity Long-Short Program 的净值弧线 所示。
Deutsche EnhancedCommodity Strategy Fund 是一个指数加强型基金,重要操纵三个投资战术:相对值战术,趋向战术,滚动加强战术。相对值战术是该基金操纵一个独有的量化策画步骤来确定各个商品种类的权重。该基金正在设定的事情触发时,才调解各个商品的权重,裁减价钱高估的商品权重,增添价钱低估的商品权重。趋向战术重要用于全盘商品商场。该基金通过一个私有的基于动量的量化公式来预测商品商场的偏向。当展现商品普及高估时,将调低一起商品种类的持仓。滚动加强战术重要用于惩罚差别月份之间的合约交割题目。
看待商品期货而言,期现套利务必来往多量的商品实物,这对大大批机构投资者而言并不适合。以是,咱们仅先容跨期套利、跨商场套利和跨种类套利。
跨期套利的思绪普通如下:对某一种类主力合约和次主力合约的价差做统计(普通是厚尾分散),然后采取适当的分位数设定阈值,则可举办反转套利。咱们前期的陈诉《趋强避弱商品期货套利战术》中对其已有注意的咨询,正在此就不赘述了。
跨商场套利即对统一期货种类正在差别商场间举办套利。邦内3个商品期货来往所并没有反复的种类,以是跨商场套利普通正在邦内和海外的期货来往所之间举办。看待统一种商品,来往所与原产地的隔绝会影响价钱。
相看待其他套利式样,跨商场套利有着少少特有的危急。比如,套利的后果会受到汇率改换的影响,来往所轨制的差别(如涨跌停板轨制、来往功夫等)也正在必然水平上影响套利。
芝加哥期货来往所制造于1848年,是一个闻名的期货、期权来往所,2006年10 月17日与美邦芝加哥商品来往所(CME)兼并成芝加哥商品来往集团,成为环球最大的衍生品来往所。
芝加哥是美邦最大的谷物集散地,而芝加哥期货来往所早期也已有农产物的来往,如大豆、玉米、小麦。进程漫长的发达,现正在的来往体系曾经相当安定和成熟。以是,邦内大商所的大豆、玉米,郑商所的强麦,均可与其举办跨商场套利。
伦敦金属来往所制造于1876年,是天下上最大的有色金属来往所。伦敦金属来往所采用邦际会员资历制,绝大大批的来往来自于海外商场。来往所的来往种类有铜、铝、锌、铅等有色金属,可能与上期所相应的金属期货举办跨商场套利。
马来西亚衍生品来往所具有天下上最具活动性和运作最凯旋的毛棕榈油期货 (FCPO)合约。
2009年9月17日,马来西亚衍生品来往所已与芝加哥商商品来往所(CME)开发战术伙伴相闭,以实行环球无攻击的衍生品贯通。马来西亚衍生品来往所通过环球期货电子来往体系,使FCPO成为天下棕榈油价钱的基准。
马来西亚衍生品来往所的毛棕榈油期货可与我邦大商所的棕榈油期货举办跨商场套利。
纽约商品来往所分为NYMEX和COMEX两个个人,此中NYMEX重要举办能源类商品的来往,而COMEX重要举办金属类商品的来往。COMEX具有环球最大的黄金期货来往商场,同时也有银、铜、铝等期货和期权合约。
纽约商品来往所具有开发正在搜集上的电子来往体系,使得来往者简直可能24小时举办来往。我邦上期所的众个金属类期货可能与其举办跨商场套利。
东京工业品来往所制造于1984年11月1日,是一家归纳商品来往所,也曾是天下上最大的橡胶来往所。
其前身为制造于1951年的东京纺织品来往所、制造于1952年的东京橡胶来往所和制造于1982年的东京黄金来往所,上述三家来往所于1984年11月1日兼并后改为现名。
东京工业品来往所的橡胶期货合约(RSS)于1952年12月12日上市来往,是天下上最早的自然橡胶期货合约。日本动作橡胶的消费邦,RSS合约至今仍有足够的成交量。以是,可与我邦上期所的橡胶期货举办跨商场套利。
跨期套利常受制于合约活动性,比拟而言,跨种类套利可能容纳更大的资金, 具有更好的实践操作性。
跨种类套利的思绪普通如下:采取闭联性强的两个种类,策画价钱比值。依照价钱比值的走势可能选用趋向套利和反转套利两种式样,整个的实行式样则有众种。比如,趋向套利可能操纵转移均匀线等式样,而反转套利可能操纵统计价钱比值设定反转阈值的式样。咱们前期的陈诉《跨种类套利战术咨询》对趋向套利型的跨种类套利做了咨询。
跨种类套利的种类采选普通有两类。一是采选产物与原资料,二是采选能彼此替换的产物。整个邦内商场而言,跨种类套利普通可能正在以下种类中举办:
(1) 螺纹钢与铁矿石、焦炭钢铁坐蓐中最要紧的原料即是铁矿石,其次是焦炭。
钢铁坐蓐的身手流程现已相称成熟,没有大的转变。坐蓐1吨生铁,大约须要1.5-2吨的铁矿石,0.4-0.6吨的焦炭。以是,钢铁的价钱根基上取决于铁矿石与焦炭的价钱。钢铁与铁矿石的闭联性很强,与焦炭的闭联性次之。
豆油是常用的食用油,而豆粕则可能动作动物饲料。压榨加工大豆,可能产出豆油并剩下豆粕,以是这三者之间可能举办跨种类套利。普通而言,100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%损耗。
焦煤是焦炭的上逛家当,服从现正在的坐蓐身手,1.3吨焦煤可能产出1吨焦炭。以是,二者价钱闭联性强,可能举办跨种类套利。
热轧卷板是一种钢板,以板坯为原料,加热之后举办粗轧和精轧后产出。热轧卷板动作一种要紧的钢材,广博利用于基筑、船舶、汽车等周围。
热轧卷板与螺纹钢同为钢材,原资料本钱左近,以是两者价钱具有较好的闭联性。然而,因为下逛消费商场具有差别,两者短期的供需相闭会有差别,也就供给了套利机遇。
豆油、棕榈油与菜籽油均为食物增加剂,互为替换品。普通的,豆油与棕榈油、豆油与菜籽油的闭联性较强,而棕榈油与菜籽油的闭联性则相对弱些,以是推举操纵豆油与其他两个种类举办套利。
豆油的原料大豆重要产自于美邦、巴西及阿根廷,而棕榈油则普通产自于印度尼西亚和马来西亚。因为差别区域的天气差别等要素,豆油与棕榈油的价差往往会显露震荡,为投资者供给了套利机遇。
因为菜籽油养分更为充足且原料价钱高,菜籽油的价钱普通高于豆油,两者的价差普通较为安定。同样的,价差受到时节性天气等的影响,会显露少少跨种类套利机遇。
强麦指强筋小麦。小麦和玉米是天下局限内的两种要紧农作物,正在粮食和饲料商场中攻陷相当大的份额。两者互为替换品,价钱具有同涨同跌的大趋向。但因为两者的劳绩时节差别,受天气等要素的影响也差别,以是价差会显露震荡,供给跨种类套利机遇。
R-Breaker是一个日内的短线分钟的来往数据。R-Breaker战术依照上一来往日的收盘价、最低价、最高价,加上3个模子参数策画出6个价位,从大到小阔别为:冲破买入价、旁观旁观卖出价、反转卖出价、反转买入价、旁观买入价、冲破卖出价,依照这6个价位举办相应的开平仓,既可能追踪趋向,又可能推断反转。整个的来往礼貌如下:
Dual-Thrust战术实践上是对守旧开盘区间冲破战术的一个改革。两个战术均是对当日开盘价加减某个数(记为Range),获取一个区间,冲破区间上轨做众,冲破区间下轨做空。开盘区间冲破战术通过前一个来往日的最高价和最低价确定Range的值,而Dual-Thrust战术操纵前N日的4个价钱(前N日最高价HH、前N日最低价LL、前N日最高收盘价HC、前N日最低收盘价LC)来确定Range的值。而且引入更众参数,使得通过Range确定的区间可能詈骂对称的。
正在这一末节,咱们重要先容4个商品期货中长线趋向战术:均线战术、通道冲破战术、动量战术、Aberration战术。
依照海外商品期货商场的实证咨询,均线战术与通道冲破战术比动量战术越发有用,且越发安定。从1959年到1995年,均线战术与通道冲破战术正在各类参数之下都能有很好的呈现,而动量战术虽略逊一筹,但也保留正收益。1996年到2007年, 三个战术的呈现都显露了降落,但均线战术与通道冲破战术仍正在众个参数组合下有优异呈现,而动量战术则差英雄意。
正在海外,该战术同样常用于月线数据。当某个月收盘价越过前面L个月的收盘价的最大值时,则做众;低于前面L个月的收盘价的最小值时,则做空。看待该战术, 有投资者会划定一个持仓功夫,比如持仓L个月;别的也有投资者会平素持有到相反的开仓信号显露。通道长度L的取值有众种,常用的取值有3,4,5,6,9,12个月等。
正在正态分散的假设下,证券价钱大个人会正在布林线带内震荡。Aberration战术的思思即是:正在大个人的颠簸功夫中守候一个新趋向显露的小概率事情发作。以是,Aberration战术来往频率并不高,普通每年来往某个种类3-4次,均匀每笔来往持仓60天,通过长线来获取利润。正在海外商场,Aberration 战术中布林线 个准则差。另一方面,Aberration战术同时来往8个闭联性较低的种类,包罗商品期货和股指期货等,通过分开投资避开大危急。
商品期货的短线 CTA 战术,与股指期货似乎。咱们正在另类来往战术系列陈诉中, 曾经对股指期货的来往战术做了注意的咨询。以是,此末节重要先容商品期货的中长线战术。
商品期货的中长线战术正在海外对冲基金中相当常睹。一方面中长线战术与短线战术的闭联性较低,可能用以分开投资、下降危急;另一方面中长线战术对来往体系的请求较低。
咱们明白,股指期货的战术有时会到场止损机制以避免较大的回撤,但止损机制也会对收益率形成必然的局限。商品期货一大好处是可能众种类来往,也即是通过众个期货种类之间的分开投资下降总回撤,从而避免止损机制的引入。
为了容易起睹,正在测算中咱们操纵 wind 商品种类指数庖代商品期货主力合约。依照 wind 官方文档,wind商品种类指数的编制礼貌如下:
正在这一末节,咱们从上文提到的商品期货来往战术中,采取了均线战术、通道冲破战术、Aberration 三个战术正在邦内的商品期货商场上做实证咨询。正在实证中咱们先正在样本内选出若干个呈现精良的期货种类,然后同时用于样本外举办测算,最终给超群个期货种类的净值弧线、均线战术
(1) 实证讲明期货数据:操纵 wind 商品种类指数数据频率:日数据;来往本钱:双边万分之二;保障金比率:睹外1;成交价钱:逐日收盘价;种类采选:采选 2007 年之前上市的商品期货种类;功夫区间:采取 2007 年3 月 14 日至 2015 年6 月 4 日共 2000 个来往日。
随后,咱们体系地先容了商品期货的几种来往战术,包罗套利战术、短线投契战术和中长线趋向战术。咱们摆列了可供套利的海外期货来往商场以及可供套利的期货种类,又操纵邦内的商品期货数据对中长线来往战术做了实证咨询。
